惠誉确认富阳城投的评级为‘BBB-’；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 04 Jun 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月4日发布于：Fitch Affirms Hangzhou Fuyang City Construction Investment at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉已确认杭州富阳城市建设投资集团有限公司（Hangzhou Fuyang City Construction Investment Group Co., Ltd.，富阳城投）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB-’，展望稳定。 惠誉同时授予富阳城投全资子公司杭州富阳城投集团（香港）有限公司（富阳城投香港）‘BBB-’的高级无抵押评级。富阳城投香港的美元债券均由富阳城投提供担保。 惠誉基于《政府相关企业评级标准》下同样的四大评级因素确认富阳城投的发行人违约评级。 富阳城投是华东城市杭州市富阳区的主要政府相关企业，承担着广泛的职能，包括城市基础设施建设、土地一级开发以及保障房等公共职能。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度”很强”：该评估结果考虑到富阳城投的经营和融资活动受政府有力控制和监督。该公司的董事会成员（职工代表除外）由政府直接任命，重要活动须经政府批准。 政府以往支持力度”强”：富阳区政府一直向富阳城投提供大力财政支持，以助其进行各种公共服务项目建设。政府支持的主要方式为注资、资产划转、运营补贴以及债务置换。这些支持有助于提高富阳城投的财务灵活性及其偿债能力。 违约带来的社会政治影响”中等”： 富阳城投是富阳区从事土地一级开发和基础设施建设的主要企业，富阳区政府已委托富阳城投进行杭州城区至富阳的城际铁路投资建设工作，该项目将为富阳和杭州市区之间的通勤提供极大的便利。惠誉认为，若富阳城投违约，相关公共服务可能暂时中断，且政府开发计划的实施可能延迟。尽管如此，由于富阳城投的业务主要在区政府特许运营下开展，其他政府相关企业也可能取代其职能。 违约带来的融资影响“很强”：以2020年末总资产衡量，富阳城投是富阳区最大的政府相关企业。此外，该公司是在境内外市场上发行多笔债券，并与银行保持良好的合作关系。惠誉认为，鉴于富阳城投的职能型角色及其与富阳区政府密切的业务和财务联系，公司若违约将严重损害富阳区政府在债权人中的声誉，并对其他当地的政府相关企业的融资渠道造成负面影响。 独立信用状况’b’：惠誉将富阳城投营收稳定性的评估结果从‘较弱’调整为‘中等’，主要是考虑到富阳城投在2021年4月出售其水务子公司60%的股权并不再并表，供水和水处理定价在中国受到严格监管，这一点也限制了之前对其营收稳定性”因素的评分。此外，富阳城投营收的主要来源——土地一级开发业务——将得益于2020年新实施的成本加成定价机制，进而有助于该公司实现稳定的利润率。惠誉预计，富阳城投的业务需求将得益于富阳区从县级市成为杭州市辖区后不断扩大的基础设施投资。 惠誉评定富阳城投的运营风险为“中等”，原因是该公司在地方市场上具有较强议价能力且其主要资源供给未受明显制约。惠誉评定富阳城投的财务状况为“较弱”，原因是2020年末该公司的净杠杆率（包括财政补贴）从一年前的13.2倍升至25.6倍。惠誉在其评级假设模型下预计富阳城投的净杠杆率将继续上升，原因在于，该公司主要依靠新增债务来满足资本开支需求，尽管政府持续提供的财政支持将缓解该公司的再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对富阳城投进行评级，主要考虑到该公司受富阳区政府有力控制并获得政府大力支持。惠誉还考虑到富阳城投若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对富阳城投的独立信用状况进行评估；富阳城投的发行人违约评级主要受惠誉《政府相关企业评级标准》中载明的四大评级因素驱动。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调关于富阳区政府向富阳城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将对富阳城投采取正面评级行动。 若惠誉上调对富阳城投若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 惠誉若上调富阳城投的发行人违约评级，亦将上调富阳城投香港的高级无抵押评级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若惠誉下调关于富阳区政府向富阳城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将令富阳城投的评级承压。 若惠誉大幅下调对富阳城投若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府减少对富阳城投的持股或控制，则惠誉可能下调富阳城投的评级。 惠誉若下调富阳城投的发行人违约评级，亦将下调富阳城投香港的高级无抵押评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级