穆迪评级维持豫资控股A3的评级; 展望负面

香港，2024年9月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为 准。 穆迪评级 (穆迪) 已维持中原豫资投资控股集团有限公司 (豫资控股) A3的发行 人评级及负面展望。 此外，我们也维持中原志诚有限公司 (中原志诚) 发行的有支持高级无抵押债 券的A3评级及负面展望。该发行人由豫资控股全资所有，并且其债券得到豫资 控股无条件及不可撤销的担保。 穆迪评级助理副总裁/分析师邓景鸿表示:“维持评级反映了豫资控股作为河南 省保障性安居工程的唯一省级融资平台持续发挥作用，以及其在省级产业政策 中日益重要的职能，特别是在支持战略性新兴产业方面。” “上述作用和职能对河南省经济和社会发展具有重要性，并使该公司能够获得 政府的优先支持。”邓景鸿补充称。 评级理据 豫资控股A3的评级包含了:(1) 河南省a3的政府支持能力分数;(2) 我们对该公 司可能影响河南省政府支持意愿的信用特征进行的评估。 我们对河南省政府支持能力分数的评估考虑了河南是中国 (A1/负面) 省份之 一，该省发展水平一般，其政府债务 (包括城投公司债务) 相对于财政收入不 断上升。由于土地出让收入下滑，过去3年该省的财政收入承受压力，这种压力 可能会持续。 豫资控股的发行人评级反映了河南省政府的支持意愿，考虑了该公司:(1) 由 省政府100%持股;(2) 承担着向河南省内保障性安居工程提供融资及推进产业政 策的公共政策职能;(3) 有可预测的政府资金支持机制;(4) 融资渠道顺畅。 2019-2023年，豫资控股获得的政府资金总额超过人民币710亿元，合年均人民币 140亿元，其中多数采用省级以下政府偿还保障房项目贷款以及项目回购的形 式。政府资金支持规模总体上可覆盖该公司的公共政策类投资，不过不同年份 的数额差异较大，取决于项目完工和预算拨款的时间。 近年来，豫资控股还通过内生增长、并购和合资形式向其他业务拓展，这些项 目多数与支持该省的经济发展有关，包括产业园开发、信用担保和增信以及能 源公用事业。该公司在这些业务中继续与河南省和地方政府部门紧密合作。 豫资控股的国内融资渠道顺畅，得益于来自政策性银行的大规模融资。具体来 看，政策性银行的资金占比为57%，其他重要资金来源包括公开债券市场和国有 大型商业银行。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。 豫资控股的保障性安居工程和其他公共基建项目位于河南省内，其物理气候风 险敞口为中等，主要是洪灾等极端天气状况。 豫资控股作为河南省保障性安居工程项目的唯一省级融资平台承担了较高的社 会责任，因此面临较大的社会风险。老龄化、低收入人口增长等人口和社会趋 势以及千禧一代首次购房者的需求可能会影响政府的住房和租金政策。 此外，作为承担公共政策职能的国有实体，豫资控股受到所属地方政府的监督 并需要进行报告。因此，治理因素也是上述评级的重要考虑因素。 可引起评级上调或下调的因素 豫资控股的负面展望反映了:(1) 中国政府A1主权评级的负面展望;(2) 我们预 计未来12-18个月该公司的业务状况、与河南省政府的关联性以及河南省政府的 控制和监督将基本维持不变。 鉴于展望为负面，豫资控股发行人评级上调的可能性不大。如果出现以下情 况，我们可能将豫资控股评级展望恢复为稳定:(1) 中国主权评级展望恢复为 稳定，或 (2) 河南省的特征发生变化，使其政府支持能力提高。 如果发生以下情况，我们可能会下调豫资控股的发行人评级:(1) 中国主权评 级下调，或河南省经济或财政状况大幅削弱，或协调提供及时支持的能力显著 下降，使得省政府支持能力分数趋弱;(2) 中国政府的政策发生变化，导致地 方政府不得向城投公司提供财务支持，或政府的保障性安居工程政策发生不利 变化，从而影响其在全国的重要性和优先支持水平，或者 (3)公司的特征变化 促使河南省政府的支持意愿下降，例如: - 作为河南省保障性安居工程重要融资平台的地位下降; - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，造成重大亏损 或影响了公共服务职能，或 - 债务和杠杆率迅速上升，但政府资金支持并未相应增长，导致公司依赖 于高成本融资，包括通过非标渠道举债。 上述评级所采用的主要评级方法为2024年8月发布的《中国城投公司》(Local Government Financing Vehicles in China)。 豫资控股成立于2011年，是支持河南省保障性住房项目的唯一省级融资平台。 该公司由河南省国有资产监督管理委员会代表省政府全资所有和控制，截至 2023年底，该公司的总资产为人民币3,480亿元。按同期资产规模衡量，该公司 是河南省第二大国企。 来源：穆迪