惠誉授予赣州发投'BBB-'的首次评级，展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 11 Aug 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月11日发布于：Fitch Assigns First Time 'BBB-' Rating to Ganzhou Development Investment; Outlook Stable 惠誉评级已授予中资企业赣州发展投资控股集团有限责任公司（赣州发投）'BBB-'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 赣州发投是一家成立于2008年12月的国有有限责任公司，承担着赣州市综合城市运营商的职能，其业务包括城市基础设施建设、收费公路运营及金融服务。 赣州市是江西省最大的地级市，截至2020年末，全市总面积为39,380平方公里，人口约为982万。赣州市的地理位置使其成为连接华中内陆地区和东南沿海地区的重要通道。2020年赣州市的地区生产总值为3,645亿元人民币，在江西省位居第二，仅次于省会南昌市。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：赣州发投由赣州市政府通过赣州市国有资产监督管理委员会（赣州市国资委）拥有和监督，赣州市国资委对该公司持股90%。赣州发投的融资计划和债务须经赣州市政府批准并受政府监督。该公司须定期向政府报告预算执行情况，其董事会成员亦由政府任命。 政府以往支持力度为"强"：赣州发投每年获得政府补贴。2016至 2020年间该公司获得政府补贴共计24亿元人民币，相当于其净利润总额的70%。赣州市政府定期就赣州发投受委托进行的基础设施建设及其他项目向该公司支付合同款项。赣州发投采用成本加成业务模式，利润率为15%。此外，赣州政府自2018年以来为赣州发投下属主要子公司置换债务280亿元人民币，并于2019年向赣州发投注入19亿元人民币的物业资产。 违约带来的社会政治影响为"中等"：基础设施开发和公共服务是赣州市政府社会政治工作的重点任务，而赣州发投是承担这些职能的主要政府相关企业。赣州发投亦是赣州市主要的高速公路开发企业。该公司若违约将对当地经济产生不利影响，且中短期内并无其他当地政府相关企业可取代其履行相关职能。然而，政府很可能会采取行政及财政措施以避免赣州发投主要子公司运营中断。 违约带来的融资影响为"很强"：赣州发投按照地方政府的指示管理与公共服务相关的资金管理职能风险，包括管理基础设施建设和主要高速公路的融资风险。该公司拥有资本市场、银行及贷款授信等多个融资渠道。鉴于此，赣州发投若违约将严重制约地方政府的融资能力和融资渠道。 独立信用状况为'b'：赣州发投的独立信用状况受到其业务的公共服务性质的制约。过去三年该公司的财务状况具有杠杆率高企的特点——2020年末其净债务与EBITDA的比率为32倍。惠誉基于赣州发投“较弱”的需求稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况评定其独立信用状况为'b'。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对赣州发投进行评级，以反映赣州市政府对该公司的强有力控制及为其提供的有力支持。惠誉亦考量了赣州发投若违约将对政府造成的社会政治影响和融资影响。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定赣州发投的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于赣州市政府向赣州发投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉上调对赣州市政府支持赣州发投的意愿的评估结果（包括上调对赣州发投若违约将带来的社会政治影响或对政府以往支持力度的评估结果）。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于赣州市政府向赣州发投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉大幅下调对赣州发投若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对赣州发投的持股。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级