惠誉确认东兴证券的评级为'BBB+'；将其评级移出负面评级观察名单；展望负面
Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 19 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月19日发布于：Fitch Affirms Dongxing Securities at ‘BBB+’; off RWN; Outlook Negative
惠誉评级已确认东兴证券股份有限公司（Dongxing Securities Co., Ltd.，东兴证券）‘BBB+’的长期发行人违约评级、‘bbb+’的股东支持评级以及东兴证券全资子公司东兴启航有限公司（Dongxing Voyage Company Limited，东兴启航）发行的无抵押票据‘BBB+’的评级，展望负面。东兴证券的评级于2023年4月9日被列入负面评级观察名单，目前惠誉已将其所有评级从该名单中移出。
惠誉于2023年7月14日确认东兴证券的母公司中国东方资产管理股份有限公司（中国东方，A/负面）的评级后采取本次评级行动。详情请参阅惠誉确认中国东方的评级为'A'；将其评级移出负面评级观察名单；展望负面。
关键评级驱动因素
评级受支持因素驱动：东兴证券的评级是基于惠誉预期，鉴于中国东方持有东兴证券45%的股权且对其施加有力监督，中国东方在必要时为东兴证券提供股东支持的可能性高。中国东方任命东兴证券半数以上的董事会和高级管理层成员，因此对东兴证券的业务战略和财务状况有很强的影响力。惠誉亦认为，东兴证券若违约将给中国东方带来较高的声誉风险。
惠誉预期中国东方的发行人违约评级受中国主权信用评级（A+/稳定）驱动，且认为东兴证券承压时将通过母公司的传导获得政府的支持。
有限的独立信用状况：惠誉认为东兴证券的独立信用状况处于次投资级水平。这是因为，该公司在竞争激烈的经营环境中市场地位不够强大，且大部分业务易受资本市场变动和主要经济变量的影响，导致其业务存在内在波动性。2022年，东兴证券的财务表现受到中国内地经济下行和资本市场走弱的影响，其营业利润与平均股东权益的比率自2021年的8.3%降至2.2%。随后，到 2023 年第一季度末，该比率略有回升至 5% 左右。
母公司评级展望为负面： 将中国东方的评级列入负面评级观察名单是基于，中国房地产市场持续承压之际，该公司相较最低监管要求的资本缓冲水平趋降。2022年中国东方的资本充足率仍高于最低监管要求，且公司拟采取措施增强资本缓冲水平。我们认为，中国东方尚未超出触发惠誉采取负面评级行动的水平，不过负面展望表明，若中国东方的资本缓冲水平延续下降趋势，则惠誉可能对其采取负面评级行动。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
中国东方评级的变化（其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化）或中国主权信用评级的变化可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。
如果东兴证券在中国东方内部的重要性大幅减弱，或战略调整致使其严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的融合度下降，或在母公司的核心政策性业务范围之外发生意料之外的巨大亏损， 或中国东方大幅稀释对东兴证券持股导致后者治理架构及其在集团内的角色发生变化，则两家公司之间的评级差距可能会扩大。
若母公司有意出售东兴证券，惠誉将重新评估东兴证券的评级，这或将导致其评级下调。
东兴证券的评级亦会受到母公司支持程度变化的影响。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
中国东方评级的变化（其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化）或中国主权信用评级的变化可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。
若东兴证券与中国东方核心业务（即不良资产管理业务）的协同效益增强，则两者之间的评级差异可能会收窄。
中国东方增持东兴证券的股份且两家公司共用品牌也将对东兴证券的评级产生正面影响。
债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素
东兴启航发行的高级无抵押票据由东兴证券提供无条件及不可撤销的担保，与东兴证券的所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序。
债券及其他债务工具的评级：评级敏感性
东兴证券的评级若发生变化将直接导致其担保的票据的评级发生相似幅度的变化。
最佳/最差情景评级分析
国际信用评级金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。
与其他信用评级相关联的公开评级
东兴证券的发行人违约评级与中国东方的发行人违约评级相关联。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级