标普：非收费公路投资挤压深高速的财务空间

新加坡，2020年8月27日—标普全球评级8月26日宣布，深圳高速公路股份有限公司（深高速；BBB/稳定/--）对非收费公路业务增加投资，造成该公司个体信用状况层面的财务空间被压缩。我们认为，增加投资可能进一步影响深高速的财务杠杆，而今年早些时候暂停收取通行费的措施已造成其财务杠杆受损。 若深高速不进行此前计划的H股发行，那么其2020年的经营性资金流（FFO）对债务比率可能会向9%的水平下滑。尽管如此，我们视深高速为深圳国际控股有限公司（深国际；BBB/稳定/--）的核心子公司，其评级与集团评级同步而动。 深高速刚刚公布2020年下半年将投资37亿元人民币，使得其全年资本支出超过50亿元，显著高于该公司2019年的资本支出、以及我们对其2020年44亿元资本支出的基本假设。深高速近日公告称出资9.5亿元人民币认购万和证券新股，并增加现有环境服务项目预算，从而造成资本支出增加。目前的投资计划不包括特别投资，原因在于深高速仍在积极争取符合其回报要求的项目。 我们仍然认为，深高速在非收费公路业务上的高额资本支出将对其信用状况产生不利影响。环境服务或金融服务领域的非控股股份收购通常要求额外溢价，而这些资本密集型行业的股息回报往往较低。此外，深高速近期并表的南京风电、包头南风和蓝德环保在2020年上半年对毛利（调整折旧摊销前）的贡献为39%。而暂停收取通行费的措施持续了79天，已导致收费公路毛利下降了91%。 我们预期深高速今年将发行近3亿H股，因而预计该公司2020年的FFO对债务比率将下滑至约11%。此外，在收费公路流量正常化以及新外环路运营的情况下，我们预计深高速2021年的FFO对债务比率将回升接近20%。 深高速收费公路业务的复苏符合我们预期。恢复收取通行费之后，该公司并表收费公路的日均收入正接近2019年同期的水平。尽管电子通行费折扣扩大、各种车辆的通行费重新分类、水官高速的收费路段缩短给其收入带来不利影响。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级