穆迪：相关活动复苏令侧重旅游业的地方政府获益更大，但增长仍面临阻力

穆迪 - 14 February 2023： 一月下旬中国 (A1/稳定) 农历新年假期期间，旅游活动在出行限制取消后迅速见顶的新一波疫情之后强劲反弹。快速复苏应有利于地方政府，尤其是云南、广西和贵州等重点发展旅游业为主的地区。此类地区在受疫情冲击最为严重的地区之列。我们预计，在未来几周内，旅游活动将继续快速反弹，不过疫情带来的创伤，包括其导致的储蓄倾向的增强、未来疫情的反复以及房地产需求的复苏非常缓慢可能会抑制经济增长。 旅游业的复苏反映出，在2022年12月初解除疫情相关限制后，包括旅行和观光在内的消费因新冠病毒感染激增而受到冲击，其后相关活动普遍趋于正常化。随着病毒的迅速传播，主要城市的地铁乘客数量和交通拥堵情况都出现了明显减少。在疫情传播高峰期间，快递服务放慢，国内出行持续低迷。但影响是短暂的，在大约三周内，城市交通和城际旅行开始反弹。 消费目前正在迅速恢复。在2022年底前后感染率达到峰值后，消费得到显著提振;国内航班在农历新年前大幅增加，随着员工病假结束后返岗，快递服务激增。1月份，中国月度非制造业采购经理指数 (PMI) 从41.6%跃升至54.4%，反映出服务业整体复苏（注1）。在假期之前，华北、西部和华中的交通和当地活动的增速高于病毒感染达峰晚一两周的华南和华东地区。 春节期间，在被压抑的需求释放的推动下，全国旅游活动基本恢复到疫情前的水平。全国旅游人次和旅游收入分别增长至2019年的89%和73%。一些地区，包括云南、江苏、湖南和天津的旅游数据甚至好于疫情前水平。随着中国重新开放国门，出境游也有所恢复(见图6);根据中国主要在线旅游平台携程网的数据，农历新年期间跨境航班预订量较去年同期增长4倍以上。其他线下旅游服务也显著增长。旅游饭店、经济型酒店的收入分别上升至疫情前水平的73%和80%。 云南、贵州和广西等省份应会从复苏中获益最大。这些省份是受疫情冲击最严重的地区，其产生的旅游收入相对当地GDP的规模较大。但是，其中一些省份的信用状况 (例如云南和贵州) 仍受到债务负担沉重以及房地产业持续疲软的限制。有限的财务灵活性将制约这些省份的长期增长前景。 由于疫情削弱了居民的收入稳定性并降低了其风险容忍度，储蓄倾向有所上升，强劲的消费势头可能存在减弱的风险。如果收入没有显著改善，消费者可能会抑制支出。公众信心的增强将是实现全面复苏的一项关键因素，而这受制于房地产业的疲软以及居民收入的不确定前景。 自2019年疫情暴发以来，中国一直在艰难地努力从冲击中全面复苏。举例而言，2020-2022年的社会消费品零售总额仍低于其历史增长趋势，部分反映出疫情对经济的严重影响。尽管如此，政府已将拉动国内消费作为经济发展的首要任务，任何重大的财政刺激措施应会帮助稳定和重振消费需求。若有新一波疫情发生，旅游业的复苏将会受阻，但由于过去较高的感染率可能提高了群体免疫率，疫情的影响有望下降。 尾注 1. 数值在50.0%以上代表扩张；低于50%代表收缩。 来源：穆迪投资者服务公司