标普：产品实力将支撑宝武集团、宝钢股份的盈利能力

香港，2023年5月5日—标普全球评级5月4日表示，受高端产品和经营效率支撑，中国宝武钢铁集团有限公司（宝武集团）及其核心子公司宝山钢铁股份有限公司（宝钢股份）未来两年的收入和盈利能力韧性仍将优于同业。这些优势将在未来两年内支撑两家公司的经营性现金流和信用指标。 我们预计，2023和2024年宝武集团（A-/稳定/--）和宝钢股份（A-/稳定/--）的钢产销量将会随着其产能释放而增加。两家公司的高端产品（如高端车板和硅钢）销售占比要高于同业。此类产品被应用于新能源汽车、太阳能、风能和基础设施项目中。 因产品价格韧性较强，宝武集团和宝钢股份应能保持优于行业水平的盈利能力。两家公司的平均产品售价降幅要低于行业水平。例如，2022年宝钢股份的平均销售价格下降10%，而同期行业降幅为15%-20%。 得益于产品售价较为坚挺以及原材料（包括铁矿石和炼焦煤）价格下降，两家公司的每吨EBITDA有望在2023和2024年增加。我们预计，2023年宝武集团和宝钢股份的每吨EBITDA将增加60-80元人民币，2024年或将进一步增加70-90元。因钢铁需求疲软和原材料价格上涨，宝武集团2022年的EBITDA由2021年1,130亿元的历史最高水平下降36%至730亿元。与之相似，宝钢股份2022年的EBITDA也由2021年500亿元的峰值水平下降35%至320亿元。 我们预计，2023和2024年宝武集团的债务对EBITDA比率将保持在3倍以下。我们预计，在此期间公司将保持正的自由经营性现金流，调整后债务规模也将小幅下降。我们预估，宝武集团截至2022年末的债务对EBITDA比率为2.7倍。尽管资本开支有所增加，但受强劲的经营性现金流支撑，宝钢股份同期的杠杆率也有望保持在非常低的0.1倍水平附近。因控制资本开支和杠杆率，截至2022年末，公司的调整后债务规模由2021年的170亿元人民币下降至20亿元。公司的债务对EBITDA比率也因此由2021年末的0.3倍降至2022年末的0.1倍。 相关研究 - 因信用指标稳定，确认宝武集团及其子公司评级；展望稳定，2022年11月28日 - 中国大宗商品观察：2023年钢厂将扭转局面 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级