中资美元债市2月回顾：假期不平静

2月份，由于春节长假影响，中资美元债一级发行量环比下降69%，共有26家中资/港资发行人在离岸市场定价32笔、本金额合计126.2亿美元的美元计价债券。如果加总1月和2月发行量，2020年为484亿美元发行量、2021年为535亿美元，同比增长10.54%。 2月份的26家发行人中，章丘控股、金川集团为首次发行美元计价债券。此外，普洛斯中国发行了史上首笔美元计价的“自贸区境外债”，规模6600万美元，由招银国际独家承销。 行业分布来看，2月份的一级发行中，城投发行量为9.46亿美元（占比7.5%）、房地产为25.23亿美元（占比20%）、科技为50亿美元（占比39.6%）、金融板块（银行保险/证券投行/资产管理/租赁）为35.68亿美元（占比28.3%）。其中，科技板块发行量全部来自阿里巴巴的50亿美元、四期限美元债发行，也是2月最大发行。 2月份的一级发行中，港资美元债仅有一笔，为青山发电的10年期3亿美元能源转型债券。 二级市场方面，SereS中资美元债指数显示，中资美元债2月份Z利差整体收窄7.6基点、Total Return下跌0.3%。 从另一个角度，我们对中资美元债全市场做2月份归因分析，如下图所示： 从指数回报与归因分析可以看出，2月份，中资美元债二级市场的主导因素是美国国债的平行移动和信用主体的事件驱动。全市场总回报为-0.29%，美国国债平行移动带来的回报为-1.04%，这也体现在长期限指数回报为-3.913%。（注：指数与归因分析的成分债券有差异。） 而信用事件驱动主要体现在城投、AMC等板块。以城投为例子，城投BBB2回报明显弱于其他评级城投，就是由重庆能源美元债 CQEnergy 5.625 03/18/2022 (惠誉BBB) 的大幅下跌导致。这笔债券2月份累计下跌 22.5pt 至 63水平。惠誉已在2月5日将重庆能源的 BBB 评级列入负面观察，并表示该公司的评级有可能被下调多个子级。而AMC则主要受中国华融负面rumor的冲击。此外，地方AMC中原资产的美元债 ZYAMC 4.2 11/29/2022 (惠誉BBB) 2月份也累跌9pt。2月26日，惠誉已对中原资产采取了负面评级行动，从 BBB 下调至 BBB-，展望负面。 2月份，中资美元债换手率超过30%的债券有： 其他个券中，2月份波动较大的包括（不限于）： 华夏幸福：月初传出“暂停偿债”rumor，美元债暴跌，目前公司已开始准备美元债重组； 云投集团：惠誉已在2月26日确认并同时撤销云投集团的 BBB- 评级，评级撤销后，云投集团6亿美元债券 YNInv 6.25 03/05/2022 成为无评级美元债； 绿地集团：美元债月初一度大幅走弱10pt以上，此后反弹、收复部分失地，全月跌幅收窄至7.5pt（长端的Greenland 7.25 01/22/2025）； 蓝光发展：月初大幅走弱（最高下跌15pt以上），月底传出资产出售消息（物业上市子公司蓝光嘉宝出售予碧桂园服务）后收复部分失地，全月而言，蓝光发展2022/2023年美元债依然录得约11pt跌幅； 红星美凯龙：美元债2月累跌13.8pt； 阳光城：长端美元债 Yango 7.5 02/17/2025全月累跌5.74pt； 海航集团：宣布破产重整，HNAGroup 6.25 10/05/2021 从62.5下跌至28.9； 鹏博士：DrPeng 7.55 12/01/2021全月累跌10.76pt至60.05，公司寻求美元债再次（第二次）展期； 云南城投集团（现称云南康旅控股）：YNMetro 5.5 04/08/2022全月累跌10.56pt至47.9； 海国鑫泰：利好消息（标普确认评级、提前赎回境内中期票据、转让八大处控股51%股权）提振下，美元债2月份累涨11.9pt至83.05； 昆钢控股：月初传出“90%股份划转至宝武钢铁”的消息，美元债上涨3pt； 苏宁电器集团：出售上市子公司苏宁易购股权的消息提振，2月底显著上涨，全月累涨6pt至89。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。