惠誉：较弱资质的中资房企仍面临高企的再融资风险

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-31 August 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月29日发布于：Weaker Chinese Homebuilders Continue to Face Elevated Refinancing Risks 惠誉评级表示，2021年下半年至2022年上半年间，中国房地产开发企业的到期或可回售债券规模或将小幅缩减，但部分较弱资质房企的流动性可能仍将偏紧。 一方面，由于投资者对较弱资质房企的风险厌恶程度走高，由本土评级机构授予'AA+' 和'AA'级中资房企的存续债券余额因而减少，这使得上述房企到期债券规模将出现缩减。因此，2021年下半年至2022年上半年间，中资房企的到期或可回售境内债券（占其全部到期债券总额的60.2%）规模将同比下滑6.6%。 另一方面，惠誉授予 'B'类或以下评级房企的到期美元债将激增，原因是自2020年8月境内债券市场融资趋严后，部分房企已转向发债资金用途不受监管制约的短期境外债券工具进行融资。这或将令此类房企的再融资风险攀升，因投资者对房地产行业的态度日趋谨慎。 截至2020年末，境内评级在'AA+'级或以下或惠誉授评为 'B'类或以下，且2021年下半年至2022年上半年间需偿还债券的房企中，所持现金规模高于短期债务的比例同比均有所上升。这或是由于，此前中国政府推出了"三道红线"政策——通过设置三大财务指标上限来严控房企债务增长上限。然而，上述比例的上升可能并不表明这些房企获得项目公司层面现金的能力有所增强。一些房企或必须通过加快项目销售或寻求其他融资渠道，以偿还部分即将到期的债券。 境内到期债券规模将缩减 房企的境内债券偿还规模将同比下滑6.6%至5,425亿元人民币。随着房地产行业政策收紧，投资者对较弱资质房企的风险厌恶程度走高。因此，截至2021年上半年末，‘AA+’和‘AA’境内评级中资房企的存续债券余额较2019年末下降37.1%，这使得到期偿债规模将出现缩减。同时，‘AAA’境内评级房企的存续债券规模则增长了2.9%。 因此，‘AA+’和‘AA’评级房企的到期或可回售债券规模将分别同比缩减33.2%和34.1%，至951亿元和519亿元人民币。 相比之下，由于投资者仍保有信心，‘AAA’评级中资房企的债券规模仍然很大。2021年下半年至2022年上半年间，以发行人数量和债券余额计，这些房企的境内到期债券规模将适度上升。 境外偿债规模攀升 2021年下半年至2022年上半年期间，中资房企即将到期或可回售的境外美元债券将同比增长7.7%至502亿美元。惠誉评级授予‘B’类或以下评级房企的还款额将激增，原因是自2020年8月境内债券市场融资趋严后，部分房企已转向发债资金用途不受监管制约的短期债券工具进行融资。 这或将令此类房企的再融资风险攀升，因投资者对房地产行业的态度日趋谨慎。 相比之下，惠誉授评为投资级和‘BB’类房企的到期美元债规模将大幅削减，因为这些企业在控杠杆方面一直较为审慎。 低评级房企流动性偏紧 截至2020年末，境内评级在‘AA+’级或以下、2021年下半年至2022年上半年间有到期或可回售境内债券，且已披露过去两年财报数据的中资房企中，现金短债比大于1.0倍的比例由一年前的60.2%升至63.9%。 同样，截至2020年末，惠誉授评为‘B’类或以下、已披露财报数据且2021年下半年至2022年上半年间需偿还美元债券的中资房企中，所持现金规模大于其短期债务的企业逾半数，较上年同期的20%有所提高。惠誉认为，上述比例的上升可能是由于中国政府推出的“三道红线”政策——通过设置三大财务指标上限来严控房企债务增长。 即便如此，惠誉认为现金短债比未能体现房企获得项目公司层面现金的能力，该能力在很大程度上取决于项目公司的杠杆率和预售进度，且房企之间或有所分化。一些房企或必须通过加快项目销售或寻求其他融资渠道，以偿还部分即将到期的债券。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级