惠誉：中国民办学校运营商稳健的现金流为其评级提供支撑

Fitch Ratings-Hong Kong-28 April 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月22日发布于：Stable Cash Flows Underpin Chinese Private School Operators' Ratings 惠誉评级表示， 中资民办学校运营商受益于稳健且具有高可见度的现金流生成能力与营收——这两项指标是支撑其信用状况的核心因素。龙头民办学校运营商畅通的非债务融资渠道辅以稳定的入学人数内生性增长，为其维持审慎的财务结构保驾护航。 惠誉预计，受益于规模扩张、行业前景向好及渐趋多元化的业务和地域布局，学校运营商的业务状况将持续改善。惠誉认为，深度多元化会助力其抵御监管环境突变引发的行业波动，进而有助于其运营的长远发展。但是，对于惠誉授评的学校运营商，如博实乐教育控股有限公司（BB-/稳定）和睿见教育国际控股有限公司（BB-/稳定），经营规模较小依然对其评级形成制约。 得益于政府政策利好及并购限制较少，高等教育板块的学校运营商增长潜力大于幼儿园至12年级（K-12）学校板块的运营商。鉴于政府旨在维持较高的普惠性幼儿园覆盖率，幼儿园业务比重较高的K-12学校运营商可能面临增速放缓。风云变幻的行业规定令教育行业存在较高监管风险。高等教育板块较为宽松的监管环境催生了该版块内更多的并购交易，而K-12学校运营商则通常另觅增长良机，如补充教育服务或海外学校业务。 尽管学校运营商通常有充裕的营运现金流，但其差异化经营模式令自由现金流呈现分化格局。惠誉认为，学校运营商将更多地选择轻资产模式以实现扩张，从而节约庞大的初始资本支出并促进运营商学校网络的快速拓展。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级