惠誉：国企延迟付款显示政府不会自动提供支持

惠誉评级 - 香港/新加坡 - 2019年2月28日：惠誉表示，青海投资集团近期的“未能按期支付美元债券利息”事件表明，并非所有的中国政府相关实体（GRE）都可以仰赖国家支持来偿付债务。这符合惠誉的观点，即：中国政府减少隐性和明确担保以及改善市场纪律的努力正在推高GRE的违约风险。 青海投资集团未能于2月22日（付息日）支付3亿美元债券的利息。据报道，该公司已于2月25日兑付了2000万人民币境内债券，目前也已经支付了逾期的美元债券利息。 惠誉的评级方法包含以下观点，即：对于所有的GRE，旨在避免违约的政府支持不会是一视同仁和自动的。惠誉通常预期，承担重要政策职能的大型GRE将获得支持。对于高度商业化领域的、规模较小的GRE，获得支持的可能性较低。在审阅国家发改委和财政部于2018年5月发布的文件后，惠誉重申了这一方法。 青海投资集团是青海省最大的GRE之一，但其主要业务是高度商业化和自由化的电解铝生产。惠誉将青海投资集团视为一家国有企业（SOE），而非地方政府融资平台（LGFV）。通常而言，相比国有企业，地方政府融资平台更有可能得到政府支持，因为其通常承担更多的政策性职能。但是，惠誉也认为，如果融资平台的政策性职能薄弱，则不应认为政府会自动提供支持。惠誉此前曾表示，LGFV在公募债券上首次违约的可能性正在上升。 地方政府提供支持的能力在惠誉的评估中也很重要。中国地方政府的财务实力和管理方式多种多样。惠誉对中国各个省、市、区的内部信用评估范围从'A'到'B'均有分布。一些地方政府透过拨款、资产注入或补贴提供切实和及时支持的能力将继续受到考验，特别是，如果经济增长在未来几年继续放缓。 江苏省镇江市相关政策的近期发展也说明了不同地方政府提供支持的不同途径。据媒体报道，江苏省政府正在考虑将镇江作为试点，向该市提供来自政策性银行的低成本、长期借贷，旨在积极化解镇江LGFV的再融资压力。据Wind的数据，镇江市主要的LGFV之一——镇江城市建设产业集团有限公司（Zhenjiang City Construction Industrial Group Co.）的融资成本自上述报道以来下降了约200个基点。 近年来，中国企业部门的违约有所增加，但与其他大型经济体相比仍处于低位，反映出市场力量所起的作用有限。违约也集中在私营企业 - 惠誉估计，2018年只有20％的境内公司违约来自国有企业。尽管如此，当局减少担保和鼓励市场纪律的努力表明，国有部门的违约风险正在上升，而且，地方政府所拥有的实体的信用状况的两极分化将持续。 * 本文为中文翻译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Ratings: Chinese GRE's Late Payment Shows Govt Support Is Not Automatic ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。