标普：复产延迟将使东风汽车的盈利能力承压

香港，2020年2月17日—标普全球评级今日表示，东风汽车集团股份有限公司（东风集团；A/稳定/--）复产再度延迟将给该汽车制造商及其母公司东风汽车集团有限公司（东风汽车） 的盈利能力带来压力。受新冠病毒疫情影响的关系，如果东风集团的停产进一步延长1至2个月，东风汽车2020年按权益比例并表的息税与折旧摊销前利润率可能将下降至8%，我们原始预测为9%-10%。 基于当前的停产计划，我们估算东风汽车的年产量将至少减少4%-5%。产量减少主要归因于东风本田汽车有限公司（东风本田）和东风汽车有限公司的延迟复产，两家公司分别是东风集团与本田汽车和日产汽车成立的合资公司。2019年，两家合资公司合计占逾东风汽车年产量的60%，两家公司的产能利用率亦超过100%。 东风本田于2020年2月14日公告，计划将始于1月春节的停产时间进一步延长至2月24日。工厂停产3周，东风本田的年产量将减少约6%。东风汽车有限公司最早将于2月17日对其位于广东和辽宁的工厂进行复工复产，两家工厂占其总产能的50%。但是，其位于其他地区的工厂尚无具体的复产时间表。 我们认为，复工后东风汽车也将需要一段时间才能恢复正常生产水平，部分原因在于复工后公司将可能会采取防疫措施，例如对外来返工人员实施隔离，还有部分缘于因为供应商生产暂缓和物流中断而导致汽车零部件出现短缺的可能。同时，因中国汽车市场的需求前景不明朗，将进一步给公司的经营和利润率带来压力。 尽管如此，我们预计未来12至24个月内东风汽车和东风集团将保持净现金余额（不包括专属汽车金融业务）。两家公司的不受限现金覆盖专属汽车金融业务以外相关债务绰绰有余。尽管此次疫情可能会削弱其专属汽车金融业务的汽车贷款应收账款资产质量，但现在评估其潜在的信用影响为时尚早。从过往历史看，汽车贷款应收账款的信贷净损失率都处于非常低的水平，2019和2018年都在0.5%以下。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级