标普：复星国际有财务资源应对到期债务

香港，2022年6月24日—标普全球评级6月23日表示，复星国际有限公司（复星国际）有足够的资源应对未来6至12个月内到期的债务。 依赖短期债务一直是近几年来复星国际（BB/稳定/--）信用状况的一大弱势。但我们认为，在境内外市场对高收益私营企业发行人的情绪较为低迷的背景下，复星国际能够依靠资产出售和稳定的银行关系来管理流动性。 2022年6月22日复星国际发出要约，全额回购年内到期的境外债券（共计约8亿美元）。我们认为此举反映了该公司为缓解市场疑虑所作的努力。到今年年底前，该公司还有人民币132亿元境内市场公开发行的债券到期。这些债务是境内控股公司上海复星高科技（集团）有限公司层面的债务。 我们认为，即便未来几个季度内国内长期债券市场的大门依然对私营企业紧闭，复星国际也能够管控其流动性。该公司可以利用抵质押债务、银行借款以及通过出售资产来兑付到期债务。今年，该公司的境内外银行授信规模有所增加，在短期内其与银行的关系也不太可能明显恶化。 未来几个季度内，复星国际或将增加抵质押融资。该公司一直对抵质押债务的使用较为有限，这类债务仅占其总债务的不到5%（截至2021年末）。不过，鉴于长期无抵押债券市场的融资渠道存在不确定性，我们预计该公司将探索更多抵质押融资方案，例如可转股债券、上市子公司股权质押等等。年初至今，复星国际已利用所持海南矿业股份有限公司的股份发行人民币20亿元可转股债券；下属复地（集团）股份有限公司也质押了集团持有的上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司股份中的约15%。由于复星国际共计人民币1200多亿元上市股票中的90%以上尚未进行质押，我们预计该公司将进行更多此类融资。 复星国际庞大的体量和多元的投资组合为资产循环提供了灵活空间。该公司近人民币2900亿元的投资组合中逾40%为上市股票。我们估算1/4的上市资产可快速变现用于补充现金。 我们未将出售未上市资产作为短期内补充流动性的方式，因为此类交易的周期过长且缺乏近期公开市场估值，但可作为额外流动性来源满足长期需求。近几个季度以来，复星国际进一步出售上市和未上市资产。该公司以7.4亿美元出售了未上市的AmeriTrust Group Inc。交易正处在执行阶段，或可用于部分偿还2023年到期的15亿美元境外债券。 我们认为，过去数日复星国际境外美元债券的价格大跌并非因为该公司的再融资能力显著弱化，而是主要缘于继中资开发商接连发生违约后，市场对高收益发行人丧失信心。不过，如果长期债券价格持续处在远低于票面价格的水平，溢出效应或会波及其他融资渠道。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级