9月17日二级流动性盘后回顾：恒大、金轮天地、蒙牛乳业、越秀交通基建

本周二，中资美元债二级市场比较安静。 投资级方面，China IG利差大体不变或+/-1bps。子板块方面，TMT略微走弱（腾讯美元债领跌，利差拓宽2 - 3bps）；投资级地产板块（中国金茂、龙湖集团）则跑赢大市，利差收窄4 - 5bps；Tier 2美元债利差缩窄1 - 2bps。 高收益方面，China HY价格整体不变 - 上涨25c。 一级市场方面，今日有3笔新交易宣布： 东方资产国际5年/10年期美元债，初始价T5+165区域/T10+220区域，最终指导价T5+140 (+/-5 WPIR) / T10+185 (The Number)，订单超110亿美元（包含56亿美元承销商订单），预期发行规模为“美元基准规模”； 武汉地铁5年期美元绿色债券，初始价T5+165区域，最终指导价T5+129 (the Number)，订单超40亿美元（包含20.5亿美元承销商订单），预期发行规模为“最高3亿美元”； 新奥股份（600803.SH）增发7.5% 2021年美元债，初始价6.125%，最终指导价5.70% (+/-5bps WPIR)，订单超24亿美元（包含4.2亿美元承销商订单），预期增发规模为“美元基准规模”。 郑州地产集团今日宣布美元债券mandate及路演安排；此外，由于“市场环境不利”，瑞安建业（983.HK）推迟了原定周一（9月16日）定价的2.5年期美元债发行交易。 最后，评级新闻如下： 中国恒大集团/恒大地产/天基控股（穆迪）：评级展望由“正面”调整为“稳定”，并确认中国恒大集团的“B1”公司家族评级和“B2”高级无抵押债务评级，确认恒大地产的“B1”公司家族评级，确认天基控股的“B2”公司家族评级。“评级展望的调整反映，穆迪预期，未来12-18个月，中国恒大集团和恒大地产的信用状况可能更接近于其他‘B1’评级的中资地产商，原因在于二者的收入和合约销售额增速慢于预期，去杠杆步伐亦慢于预期。” 金轮天地（惠誉）：评级展望由“稳定”调整为“负面”，并确认“B”发行人违约评级。“展望调整反映，公司的available cash-to-short-term debt ratio恶化：2017年底为97%，2018年底为26%，2019年6月底为28%。” 郑州地产集团（惠誉）：公布首次“BBB+”发行人违约评级，展望稳定；同时授予郑州地产集团拟发行的美元高级无抵押债券“BBB+(EXP)”预期评级。“郑州地产集团由郑州市国资委100%持有，该公司的单独信用状况为‘b’，过去两年的Net debt/EBITDA处于25x - 30x之间。” 越秀交通基建（惠誉）：确认“BBB-”评级，展望稳定。此前（9月12日），越秀交通基建宣布将以接近人民币60亿元的总对价收购湖北省的3条在运高速公路。 越秀交通基建（标普）：确认“BBB-”长期发行人信用评级。“我们认为越秀交通基建有足够的缓冲空间（headroom）来消化拟议收购，该交易将通过在手现金以及额外举债支付。” 蒙牛乳业（标普）：收购Bellamy将小幅推高蒙牛乳业的杠杆。“蒙牛乳业有充足的财务缓冲来吸收其对Bellamy's Australia Ltd.的拟议收购。长期而言，Bellamy在澳大利亚有机婴幼儿配方奶粉及婴幼儿食品领域的良好市场地位将有助于蒙牛乳业的产品和地域多元化，尽管短期来看此次收购带来的协同增效作用可能有限，因为Bellamy的规模较小。支付该交易的现金对价14.6亿澳币（约合71亿人民币）后，蒙牛乳业的债务杠杆将维持在低位。2019年6月出售君乐宝乳业所得的45.8亿人民币，加上2019年上半年稳健的运营表现，为蒙牛乳业构筑了足以支持较大规模收购的财务缓冲。” ================== 价格异动（中间价） 房地产 Xinyuan 9.875 03/19/20 价格变动 -1.510pt，当前价格 94.688，收盘价格 96.198，收盘时间 2019年9月16日18:00（下同）。 Xinyuan 8.875 11/22/20 价格变动 -2.842pt，当前价格 89.958，收盘价格 92.800。 Xinyuan 14.2 10/15/21 价格变动 -2.004pt，当前价格 91.500，收盘价格 93.504。 Sunshine100 8.5 09/27/20 价格变动 -1.131pt，当前价格 86.494，收盘价格 87.625。 FutureLand 6.15 04/15/23 价格变动 -1.012pt，当前价格 88.551，收盘价格 89.563。 FEConsortium 4.5 05/13/23 价格变动 +1.284pt，当前价格 97.534，收盘价格 96.250。 工业 TianqiLithium 3.75 11/28/22 价格变动 -3.083pt，当前价格 73.417，收盘价格 76.500。 ZRXinda 7.25 10/26/20 价格变动 -2.167pt，当前价格 56.125，收盘价格 58.292。 XJZhongtai 7 06/06/22 价格变动 +1.125pt，当前价格 100.500，收盘价格 99.375。 城投/地方国企 Tewoo 5.8 03/15/49 价格变动 +1.188pt，当前价格 32.188，收盘价格 31.000。 QDJZBay 6.5 06/14/21 价格变动 +1.440pt，当前价格 101.296，收盘价格 99.856。 * “价格异动”指，相比前一交易日18:00，Mid Price（现金价）波动1pt以上，数据来源：华尔街交易员App。 ** 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。