穆迪维持中国建筑国际的Baa2评级；展望稳定
香港、2021年5月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已维持中国建筑国际集团有限公司（中国建筑国际）Baa2的发行人评级。
穆迪同时还维持由 China State Construction Finance (Cayman) II Ltd 和 China State Construction Finance (Cayman) I Ltd 分别发行、由中国建筑国际担保的高级无抵押票据和高级无抵押永续证券的Baa2评级。
此外，穆迪维持由 China State Construction Finance (Cayman) III Ltd 发行、中国建筑国际担保的次级永续票据的Baa3评级。
穆迪还下调了中国建筑国际的个体信用评估，并将中国建筑集团有限公司提供的母公司支持所带来的子级提升从2个子级调整为3个子级。
上述评级展望仍为稳定。
穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持中国建筑国际的评级反映了我们预计其最终母公司的强有力支持将缓冲疫情影响之下公司杠杆率上升的影响。我们预计公司未来1-2年杠杆率仍将高企，原因是投资增长回落将导致其EBITDA增长放缓。”
评级理据
中国建筑国际Baa2的发行人评级考虑了其个体信用实力及3个子级的提升，依据是穆迪预计公司在必要时将获得其最终母公司中国建筑集团的强有力支持。按收入衡量，中国建筑集团是中国最大的建筑公司，由中国政府（A1/稳定）全资所有。
中国建筑国际的个体信用实力反映其：（1）在香港和澳门建筑行业稳定的运营历史及较强的市场地位；（2）强劲的待完成订单所带来良好的业务可预见性；（3）拥有顺畅的境内外债券与股票市场融资记录。
另一方面，中国建筑国际的个体信用实力受到下列因素的制约：（1）业务规模相对较小，多样化程度有限；（2）基建项目投资相关的债务水平和运营风险上升；（3）大型项目相关的执行风险上升。
中国建筑国际2020年以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2019年的5.4倍升至6.9倍，高于穆迪的预期。该公司杠杆的上升受到EBITDA下降的影响，原因是香港、澳门和内地疫情导致公司收入增长低迷以及成本上升。此外，债务增长也是杠杆上升的原因之一，不过影响程度相对较小。
穆迪预计，随着业务状况逐渐恢复正常，该公司未来1-2年的杠杆率将小幅改善至6.5倍左右。另外，中国建筑国际将通过缩减在内地较长期限的政府与社会资本合作（PPP）项目规模来控制债务增长，并提高现金使用效率和资产周转率，这些因素也将推动公司杠杆的改善。
但是，随着投资增速回落，其EBITDA增长也将放缓。上述预期杠杆率将会削弱中国建筑国际的个体信用状况，尤其是考虑到其经营规模相对较小的情况。
尽管如此，穆迪预计该公司可能从母公司获得的强有力支持将会缓冲其个体信用状况减弱的影响。穆迪关于母公司提供强有力支持的预期反映出：（1）中国建筑国际作为中国建筑集团在香港及澳门开发建设项目以及为其在内地基建和建设项目募集境外资金的唯一平台；（2）母公司向中国建筑国际提供财务支持的记录；（3）中国建筑国际与集团内地子公司在集团旗下的建设项目中密切合作，是集团重要成员。
上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。
鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。
治理风险方面，穆迪考虑了中国建筑国际最终受到由中国国务院国有资产监督管理委员会下属国企中国建筑集团的控制和监督。
作为香港联交所的上市公司，中国建筑国际的业务和财务信息均得到充分披露。该公司由经验丰富的管理团队领导，在建设行业有良好的项目执行记录。公司还在政府去杠杆的指导意见和监督下控制杠杆增速。
稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月该公司的个体信用实力将保持稳定，其对中国建筑集团的重要性或后者提供支持的能力不会有显著变化。
可引起评级上调或下调的因素
如果中国建筑国际的个体信用质量改善以及母公司提供支持的能力增强，穆迪可能上调其评级。
若发生以下情况，中国建筑国际的个体信用质量可能会改善：（1）加强市场地位，扩大业务规模；（2）在保持审慎投资战略的同时维持较高的销售可预见性；（3）继续保持良好的业务执行能力，不发生重大成本超支或项目延期；（4）改善债务杠杆率。
评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于6.0倍。
若中国建筑国际的个体信用质量减弱或有迹象显示母公司的支持力度下降，穆迪将会下调其发行人评级。
若发生以下情况，中国建筑国际的个体信用状况可能会面临压力：（1）公司面临重大的执行风险，例如成本超支或项目延期，导致其盈利能力或现金回款受到不利影响；（2）待完成订单/年度总销售比率低于1.0倍；（3）主要信用指标趋弱。
评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.0-7.5倍。
上述评级采用的主要评级方法是2017年3月发表的《建造业》。
中国建筑国际集团有限公司（中国建筑国际）于2005年7月在香港联交所上市。公司于1979年在香港开始运营，目前是香港和澳门最大的建筑承包商之一。该公司于2007年将业务扩展至内地，在内地的业务包括保障性住房和基建项目。截至2020年12月底，中国建筑国际64.7%的股权由中国海外集团有限公司持有，后者则由中国建筑股份有限公司（中国建筑，A2/稳定）控股。中国建筑是上市公司，其56.3%的股份由中国建筑集团有限公司持有。中国建筑集团由中国国务院国资委全资所有。
来源：穆迪投资者服务公司