穆迪评级维持临港集团Baa1的评级；展望仍为稳定（完整评级公告）

香港，2024年8月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已维持上海临港经济发展 (集团) 有限公司 (临港集团) Baa1的发行人评级和ba1的基础信用评估 (BCA)，并维持评级的稳定展望。 穆迪评级副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“维持评级和稳定展望反映了我们预计未来12-18个月临港集团将审慎管理其财务状况，重点投资于符合政府政策要求的项目，并将其杠杆率降至符合其评级的水平。我们也预计临港集团对上海市乃至最终中国政府 (A1/负面) 的重要性将保持不变。” 评级理据 临港集团Baa1的发行人评级计入了其ba1的BCA以及3个子级的提升，原因是我们认为该公司获得上海市政府乃至最终中国政府特殊支持的可能性为“高”，并且公司与两级政府的依存度为“高”。 上述支持评估反映出临港集团最终由上海市政府所有，其作为开发和管理上海产业园区的功能性国企具有战略重要性，并有获得上海市政府支持的强有力记录。临港集团的业务对政府具有战略重要性，因为其业务有助于促进长三角地区的经济发展，并将上海打造成为全国科技创新中心。 高依存度反映临港集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 临港集团ba1的BCA的驱动因素包括其在上海产业园区开发领域的主导地位、投资性房地产组合稳定的经常性租金现金流以及顺畅的境内融资渠道。不过，临港集团的BCA受到以下因素的制约：其物业开发业务规模较大，这给其现金流带来波动，且营运资金需求较高；公司财务状况一般，杠杆率较高。 我们预计，未来12-18个月临港集团以调整后净债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将能够从2023年底的10.4倍左右降至8倍-10倍左右。房地产销售可能增加、投资性物业的经常性收入的稳定增长以及政府的资产注入将使其杠杆率得以改善。 此外，同期其固定支出覆盖率 (以EBITDA/固定支出比率衡量，含利息支出、资本化利息和优先股息等) 将可能从2023年的2.2倍左右升至 2.6倍-3倍左右。上述指标与临港集团ba1的BCA相符。 2024年临港集团的工商业物业销售将实现快速增长，因为2023年其大量物业项目均已预售并竣工。由于投资性物业持续增加，其租金收入也将增长15%左右。此外，上海市政府新注入的汽车检验检测业务将增加该公司的EBITDA。 但是，其债务的快速增长将抵消其收入和EBITDA的增长。由于资本支出和投资较大，我们预计到2024年底其调整后债务将较 2023年底的人民币1,000亿元左右增加15%，达到人民币1,150亿元左右。 但我们注意到，大部分资本支出和投资将用于满足政府政策要求的项目，例如工业厂房、研究设施和社会保障性住房。此外，政府曾经在临港集团以资产负债率衡量的杠杆率接近上海市国有资产监督管理委员会设定的上限时，向该公司注入资本或资产。该公司还可以出售资产 (例如通过上市房地产投资信托基金 (REIT)) 来管理其杠杆率。 我们也预计，临港新区和其他产业园区的开发将继续增强临港集团的业务状况，包括获益于工业和商业地产的可持续需求、较低的定价和库存风险。这也将提高临港集团的大型投资性物业组合的价值。在公司的财务报表上该等物业以历史成本入账。 临港集团的流动性较弱。截至2024年3月底，该公司持有现金约为人民币323亿元，加上未来18个月的估测运营现金流，不足以支付同期将会到期的短期债务和资本支出计划。 但是，作为上海市政府下属的重点国企，临港集团的境内银行信贷和资本市场融资渠道顺畅。因此，我们预计该公司将能够为其到期债务进行再融资。 临港集团的评级考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。 临港集团的业务高度依赖土地供应，因而使其面临自然资本风险。上海需要应对中国人口老龄化问题，并在为其房地产吸引投资和租户方面面临人力资本竞争的挑战。与此同时，上海市受益于中国城镇化程度逐步提高的宏观趋势。在评估临港集团的治理风险时，我们考虑了该公司容忍较高杠杆率的财务政策、旗下有大量子公司的相对复杂的组织结构、所有权集中的董事会结构。政府对该公司杠杆率的监督、该公司获得政府政策和财务支持的有力记录缓解了上述风险。 可引起评级上调或下调的因素 如果临港集团的BCA改善，则我们可能上调其评级。 如果发生以下情况，我们可能会上调临港集团的BCA：该公司继续改善其业务状况，包括提高租赁与服务业务收入，持续提高其入驻率，审慎管控其房地产开发业务的增速。 表明BCA存在上调空间的信用指标包括：固定支出覆盖率持续高于3.5倍-4.0倍；(总债务+优先股)/总资产比率持续低于45%；净债务/EBITDA比率持续低于8倍。 如果临港集团获得政府支持的可能性降低，或公司的BCA显著削弱，则我们可能会下调其评级。 若公司业务或财务状况严重恶化，例如由于其房地产开发业务或其他商业类业务收入持续大幅增长，或者入驻率或租金水平大幅下降，则上海临港的BCA 可能会下调。 表明BCA有下调压力的信用指标包括：固定支出覆盖率持续低于1.5倍-2.0倍；或 (总债务+优先股)/总资产比率持续高于55%-60%；或净债务/EBITDA比率持续升至10.5倍以上。 上述评级所采用的主要评级方法是2024年2月发表的《房地产投资信托基金和其他商业地产公司》(REITs and Other Commercial Real Estate Firms) 和2024年1月发表的《政府相关发行人评级方法》 (Government-Related Issuers methodology)。 上海临港经济发展 (集团) 有限公司于2003年成立。截至2023年底，该公司由上海市国有资产监督管理委员会 (国资委) 直接持股52.23%，剩余47.77%的股份由上海市国资委下属的几家国企持有。 因此，临港集团最终由上海市政府所有。该公司受上海市政府委托，主要在上海开发产业园区，包括土地一级开发、基础设施建设以及保障房和工业用房的建设。 来源：穆迪