穆迪授予常德市经济建设投资集团首次Ba1的评级

香港、2019年5月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向常德市经济建设投资集团有限公司（Changde Economic Construction Investment Group Co., Ltd.，“常德经投”）授予首次Ba1的公司家族评级。 评级展望稳定。 评级理据 常德经投Ba1的发行人评级主要综合了：（1）b1的基础信用评估（BCA）；（2）在BCA的基础上有3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与中国政府（A1/稳定）的依存度较高，必要时得到后者支持的可能性很大。 穆迪对常德经投获得中央政府较强支持的评估反映：（1）公司由湖南省常德市政府全资所有；（2）公司作为常德市重要政府所有实体的地位，在城市发展及提供某些公共服务方面的重要作用；（3）获得常德市政府财政支持的的记录。 常德经投受常德政府委托，承接城镇基建、土地开发、棚户区改造、经济适用房和公租房等政策导向型房地产开发项目以及某些公共服务业务的运营。 常德经投有获得地方政府财政支持的过往记录，支持形式包括以政府回购、经营补贴、政府性基金拨款为形式的现金支付和现金注资。2016-2018年上述支持规模达到人民币80亿元。 2015-2018年，常德经投通过政府债务置换获得人民币74.5亿元用于偿还债务。 常德经投的资产及债务余额较大，因此上述支持评估也考虑了若该公司违约可能对地方政府和当地国企产生的声誉及蔓延风险。 因此，穆迪认为中央政府将支持常德市政府和湖南省政府以防止常德经投违约，从而避免国内金融市场遭到冲击。 高依存度反映常德经投和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 常德经投的BCA考虑了其政策职能和在常德市的城市开发及提供公共服务方面发挥的作用。 根据公司材料，常德经投参与了该市60%的政府开发项目。公司还从事医院、公共交通和污水处理等公共服务领域运营。 常德经投的BCA还考虑了其顺畅的国内融资渠道（包括银行贷款和公开债券市场）。 穆迪指出，2018年底常德经投的金融租赁和信托贷款占总债务的32%左右。穆迪预计公司将在资本市场上发行债券对成本较高的信托和金融租赁债务进行再融资，以逐渐降低对后者的依赖。 常德经投的BCA因代表常德政府进行城镇基建开发带来的较高债务水平而受到制约。 2018年底，该公司的调整后（就非政府类交易进行调整后的运营资金+政府现金付款+利息）/利息比率为2.0倍。穆迪预计2019年相关利息覆盖率将降至1.3倍，原因是公司运营资金需求和债务水平上升。尽管如此，这样的覆盖率水平仍使公司的BCA位于b1评级的国内其他受评政府所有实体的可比较范围内。 常德经投的BCA还因为公司向该市其他政府所有实体提供的交叉担保而受到制约。2018年底，常德经投的总调整后债务为人民币478亿元，其中人民币167亿元为债务担保。上述担保规模可能增加公司的流动性风险。 该公司的流动性状况疲弱。截至2018年底，该公司的现金余额为人民币41亿元，不足以支付人民币73亿元的短期债务。穆迪预计，由于运营资本需求上升，未来12个月该公司的运营现金流将为负。 稳定的评级展望反映了穆迪预期下列情况不会改变：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）常德政府对常德经投的所有权；（3）常德经投在该市发展和公共服务提供过程中的重要作用；（4）公司在银行和金融市场的融资渠道；（5）政府向常德经投提供的财政支持。 如果发生以下情况，穆迪可能会上调常德经投的评级：（1）政府支持的可能性提高；和/或（2）公司的BCA改善。 如果常德经投的财务状况改善，公司的信托贷款和租赁融资及担保债务规模显著降低，穆迪可能上调常德经投的BCA。 表明公司BCA有改善空间的信用指标包括：调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息比率持续超过2.5倍。 若发生以下情况，穆迪可能会下调常德经投的评级：（1）政府向公司提供支持的可能性下降；或（2）公司的BCA恶化。 若常德经投的财务状况或流动性进一步恶化，穆迪可能下调其BCA。 表明BCA转弱的财务指标包括调整后（非政府相关交易产生的运营资金+政府现金支付+利息）/利息比率持续低于1.0倍，或公司的信托贷款和租赁融资及担保债务规模持续上升。 上述评级所采用的评级方法为2016年10月发表的《商业与消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 常德市经济建设投资集团有限公司成立于1992年，由常德市国有资产监督管理委员会全资拥有。 该公司为湖南省地级市常德市内重要的政府所有实体。 来源：穆迪投资者服务公司