穆迪确认山高金融子公司Coastal Emerald的维好协议支持票据和中期票据计划评级；展望负面

香港、2022年5月24日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已确认 Coastal Emerald Limited (Coastal Emerald) Baa2的高级无抵押票据评级，以及由其母公司中国山东高速金融集团有限公司 (山高金融) 担保的中期票据计划的 (P) Baa2/ (P) P-3评级。 与此同时，穆迪维持Coastal Emerald有支持高级无抵押永续债的A3评级，以及由山东高速集团有限公司 (山东高速集团，A3/稳定) 担保的中期票据计划的 (P) A3/ (P) P-2评级。 上述评级行动结束了于2021年12月17日开始的下调观察，此前山高金融于2022年5月20日宣布公司已完成对北控清洁能源集团有限公司 (北控清洁能源) 43.35%股权的收购。 该评级行动反映穆迪认为Coastal Emerald和山高金融的总体信用质量仍与Baa2评级相符。收购北控清洁能源股权后，Baa2的评级考虑了Coastal Emerald的个体信用评估，以及母公司支持带来的5个子级的提升，反映最终母公司山东高速集团极有可能向其提供支持的预期，以及票据和中期票据的结构性特征。 Coastal Emerald Baa2评级的高级无抵押债务，以及 (P) Baa2/ (P) P-3评级的中期票据计划由山高金融提供担保，并获山东高速集团的维好协议和股权购买承诺协议支持。Coastal Emerald是一家为山高金融发债的融资平台，其受益于山高金融提供的直接担保。 在完成收购后，山高金融的主营业务将转变为可再生能源发电，穆迪现采用未受监管的公用事业和未受监管的电力公司作为其主要评级方法，因为公司相关业务运营及财务风险已发生变化。 Coastal Emerald的评级展望已从下调观察调整为负面，反映穆迪认为金融与公用事业企业之间的大规模合并将带来执行风险，公司未来业务战略不明确，以及来自母公司山东高速集团的持续支持的水平存在不确定性。上述风险加上在山高金融的财务投资可能进一步造成财务损失的情况下，山高金融的公司个体信用状况和评级在收购完成后继续备受压力。 评级理据 其个体信用状况反映公司可再生能源和金融板块的财务状况均较弱，且流动性偏紧，虽然穆迪认为依托其国有背景以及山东高速集团为山高金融提供融资支持的记录，山高金融的融资渠道顺畅。 此次收购将大幅改变山高金融的业务概况，而山高金融旗下的金融和可再生能源业务之间的协同效应尚不明朗。与此同时，穆迪预计山高金融原有财务投资的亏损将扩大，因其对中国房地产业的贷款、债券和权益类投资敞口较大。 穆迪测算山高金融的可再生能源业务板块在扩大后的山高金融集团的资产、债务和EBITDA中的占比在70%以上。截至2021年底的备考调整后运营资金/债务比率约3.6%。 此外，可再生能源业务得益于具支持性的政府政策，例如电力优先调度和最低利用小时数。 5个子级的评级提升的基础包括已建立的、山高金融获山东高速集团支持的记录，以及目前令山高金融发行的票据和中期票据受益的结构性特征。山高金融是山东高速集团最为活跃的境外融资平台，同时也是集团三大境外上市平台之一。山高金融获得母公司支持的形式包括增信和协助再融资。截至2021年底，山东高速集团为山高金融的32亿港元银行贷款、1亿美元债券和9亿美元永续债提供担保 (占收购前山高金融债务和永续债总额的38%) ，并且山高金融正在进一步研究未来由山东高速集团直接担保发行票据。 至少有一个环境、社会和治理 (ESG) 因素对于该信用评级行动而言属于实质性考虑因素。收购完成后，山高金融的主营业务已成为可再生能源发电，并得益于可再生能源有利的监管环境。与此同时，该公司激进的投资历史以及收购后战略有限的可见性导致其业务状况不确定增加，但母公司极有可能向其提供支持可部分缓解上述不确定性。 A3和 (P) A3/ (P) P-2评级的永续债和中期票据计划由山东高速集团担保。维持上述评级反映了山东高速集团无条件且不可撤消的担保，这构成其无抵押、非次级债务。因此，永续债的A3评级仍与山东高速集团A3的发行人评级相同。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于Coastal Emerald的Baa2和 (P) Baa2/ (P) P-3评级展望为负面，未来12-18个月上述评级获上调的可能性不大。 如母公司山高金融仍极有可能提供支持，且个体信用状况维持不变，则Baa2和 (P) Baa2/ (P) P-3评级的展望有望恢复至稳定。支持展望恢复至稳定的因素包括： (1) 成功完成合并； (2) 公司未来业务战略明确； (3) 母公司山东高速集团持续提供支持的水平的确定性； (4) 集团不再进一步寻求大规模举债收购。 鉴于A3和 (P) A3/ (P) P-2评级反映山东高速集团的担保，若山东高速集团的发行人评级上调，则穆迪将上调上述评级。 相反，若其获母公司支持的可能性下降，或其个体信用状况显著削弱，则穆迪可能下调Coastal Emerald 的Baa2和 (P) Baa2/ (P) P-3评级。 若发生以下情况，则穆迪可能下调Coastal Emerald 的 Baa2和 (P) Baa2/ (P) P-3评级： (1) 因运营转弱或遭受投资亏损，山高金融的财务和流动性状况显著恶化； (2) 山高金融采取激进的举债扩张战略； (3) 山高金融新收购的能源业务面临中国发电行业的不利监管调整； (4) 因山高金融的业务状况改变，山东高速集团根据维好协议向Coastal Emerald相关债务提供支持的可能性削弱； (5) 山高金融不再获得山东高速集团的直接或间接融资支持，或 (6) 山东高速集团的发行人评级下调。 显示个体信用状况转弱的信用指标包括调整后运营资金/债务比率持续低于3%，或调整后运营资金/利息覆盖率持续低于1.2倍。 鉴于A3和 (P) A3/ (P) P-2的评级反映山东高速集团提供的担保，若山东高速集团的发行人评级下调，则穆迪可能下调Coastal Emerald的相关评级。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年5月发布的《未受监管的公用事业和电力公司》。 Coastal Emerald Limited (Coastal Emerald) 是中国山东高速金融集团有限公司 (山高金融) 的间接全资子公司。截至2021年底，山东高速集团有限公司 (山东高速集团，A3/稳定) 持有山高金融43.42%股权。山东高速集团最终由山东省政府全资所有。 山高金融于2021年5月19日完成了对北控清洁能源集团有限公司 (北控清洁能源) 43.35%股权的收购，取得北控清洁能源的控制权，并对该公司实施并表。北控清洁能源主要业务包括国内光伏发电、风电和供热业务的投资、开发、建设、运营和管理。截至2021年底，北控清洁能源共运营2.25GW的集中式光伏电站，和700MW的分布式光伏电站。北控清洁能源的风电项目总容量为2.9GW，其中588MW在运，800MW左右在建。 收购完成后，山高金融的备考资产扩大40%以上至770亿港元，其中北控清洁能源资产占比71%。穆迪测算北控清洁能源的风电和光伏发电业务对集团备考利润总额贡献在65%以上。 来源：穆迪投资者服务公司