标普：因需求强劲，中国中车将保持财务缓冲空间

香港，2024年4月12日—标普全球评级今日表示，中国中车股份有限公司（中国中车）有望在2024年继续保持温和的收入和利润增长。强劲的铁路客运需求及新产业业务规模的扩大将使该中国轨道交通装备供应商受益。良好的盈利能力和投资纪律应能帮助中国中车在未来两年内维持净现金头寸。 我们预计，强劲的国内客运需求将支撑中国中车2024年的铁路装备业务收入。随着疫情出行限制措施的放开，2023年全国铁路客运量同比增长逾一倍，2024年前两个月进一步增长36%。我们预计，2024年该公司动车组和客车业务收入将同比增长5%-10%，同时维修需求也将持续增加。这将在一定程度上抵消公司城市轨道车辆业务需求下降的影响。 我们还预计中国中车的新产业业务板块收入（包括新材料、风电设备等）将温和增长。这将帮助公司在2024年实现低个位数百分点的收入增速（2023年增速为5.1%）。 若国家铁路运营商中国国家铁路集团有限公司今年的采购未能弥补疫情期间的投资不足，我们的收入预测则将面临下行风险，因为这可能会影响中国中车铁路装备业务的需求。 我们还预计2024年中国中车将保持平稳的利润率。得益于业务结构的优化，2023年公司的调整后EBITDA利润率提高至9.7%。我们预计，利润率较高的铁路装备板块的收入贡献增加将在一定程度上抵消研发支出增加的影响，从而帮助公司在2024年维持与上年相仿的利润率。预计公司2024年的调整后EBITDA规模将在220-240亿元人民币区间。 中国中车(A+/稳定/--) 将在未来1-2年保持净现金头寸，从而支撑健康的评级缓冲空间。尽管公司2023年的利润规模有所提升，但其报告的经营性现金流规模由2022年的240亿元下降至147亿元。这主要是受到营运资金需求扩大的影响。得益于良好的利润水平和更加严格的营运资金管理，我们预计，2024年中国中车的经营性现金流规模将保持平稳。再加上审慎的资本支出管理，公司应能在2024年保持正的自由经营性现金流和净现金头寸。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级