惠誉：中国城投企业运营模式变化或影响其信用状况

Fitch Ratings-Hong Kong/Singapore-12 October 2023: 本文章英文原文最初于2023年10月8日发布于：Change in Chinese LGFVs' Operating Model May Influence Credit Profiles 惠誉评级表示，许多中国地方政府融资平台（城投企业）——尤其是经济发达地区的城投企业——正在通过由公共基础设施建设融资平台逐步转变为地方产业投资平台，在促进地方经济发展方面发挥更大作用。这种转变可能对企业的信用状况产生影响，不过实际影响或视乎实体而各异。 城投企业亦加快推进公共项目与相关具有盈利能力的商业化项目的捆绑。此举可能有助于城投企业借助商业化项目现金流抵消来自地方政府的经营性现金流下降的影响，这或将影响其独立信用状况。这一转变可能会提升企业的定价能力，但或降低需求稳定性。此外，若惠誉认为商业化项目实现其盈利目标的可能性较低，则可能不会将与上述项目相关的债务视为由城投企业独立承担的债务。 在调整后的运营模式下，政府支持较为间接且不具备契约性。然而，若项目的经营性现金流低于预期，则地方政府或仍有动力向其提供特别支持——这取决于项目的政策重要性。 新运营模式下的项目通常需要更有利的融资条款，如长期项目贷款或与项目期限相匹配的政府专项债，因其现金循环周期通常比公共基础设施项目更长。若融资条款未随着收入模式的转变而改善，则城投企业的独立信用状况或恶化。 同时，地方政府正在强化对城投企业流动性问题的监控。更多的地方政府已设立流动性资金池以为城投企业提供应急资金支持，尤其是在不受投资者青睐的地区。惠誉认为，作为一种过渡性解决方案此举有所裨益，但若该资金池主要由地方金融资源出资支持，则可能无法从根本上降低信用风险。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级