穆迪授予齐鲁高速首次Baa2的评级；展望稳定

香港、2022年10月10日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向齐鲁高速公路股份有限公司（齐鲁高速）授予首次Baa2的发行人评级。 上述评级展望稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任李炜乐称：“齐鲁高速信用状况的支持因素是其在经济发达的山东省拥有优质在运收费公路资产，并且交通流量和收费收入增长稳定。” “与此同时，公司的信用优势因为收费公路资产规模较小以及高度依赖单一主要公路资产而受到制约，相关资产的改扩建将很大程度影响公司未来2至3年的信用指标。”李炜乐补充道。 齐鲁高速Baa2的发行人评级考虑了其个体信用状况以及2个子级的评级提升，提升依据是穆迪预计必要时该公司有望得到最终母公司山东高速集团有限公司（山东高速集团，A3/稳定）的强劲支持。 上述支持评估反映了以下因素：齐鲁高速拥有和运营的收费公路为鲁西南地区连接山东和其西部和南部其他省份，包括安徽和河南省的主要交通干线；以及齐鲁高速的最终所有权和控制权归属于山东省政府全资拥有的山东高速集团。 山东高速集团通过对齐鲁高速高管提名、提供财务支持和注入在运收费公路资产对其进行密切监督和管理。因此，穆迪预计齐鲁高速与山东高速集团和山东省的一体化程度及对后两者的重要性将会继续提升。 截至2022年6月底，齐鲁高速投资并运营3条收费公路，权益运营长度为240.8公里，其中全长153.6公里的济南-菏泽高速公路（济菏高速）在公司2021年披露的公路收费收入中占比为70%。 济菏高速改扩建项目已被列为全国和山东省“十四五”规划实施项目。因此，穆迪预计未来2至3年的建设期内齐鲁高速的并表通行费收入将显著下降。此外，公司改扩建济菏高速将投入的人民币186亿元左右的总资本开支将大幅提高其债务水平。 穆迪预计齐鲁高速2022-24年的总资本开支将达到人民币200亿元左右，远高于2019-21年期间的资本开支水平。上述支出主要包括改扩建济菏高速和进一步扩大公路资产规模的资本投资，以及对建筑和建材等非收费公路业务的投资。尽管如此，公司对非收费公路业务的年度投资将低于其年度总投资的10%，相关业务的风险敞口就当前评级水平而言处于可控范围。 因此，穆迪预计，在不考虑任何股权融资的情况下，未来3年内齐鲁高速的调整后运营资金（FFO）利息覆盖率和FFO/债务比率将分别显著减弱至3-7倍和5%-14%。随着济菏高速改扩建项目的完成，自2024年起公司财务指标将逐渐恢复，但仍将远低于2019-21年期间水平（FFO利息覆盖率高于10倍，FFO/债务比率为30%-50%），主要原因是债务水平显著上升。 作为上市公司，齐鲁高速受到董事会监督，并且也接受其控股大股东山东高速集团乃至最终省政府的监督，因此公司治理也是评级的重大考虑因素。重大投资、人事变动、对外担保以及其他关键的公司变动都需要股东批准，表明齐鲁高速的财务政策和经营业绩受到严密监督。 穆迪认为齐鲁高速的环境风险为低至中等，反映了趋严的减排标准对收费公路交通流量的负面影响。疫情引起的交通中断和免通行费政策凸显了随着公共政策适应公众需求，中国交通运输业可能面临的社会压力。政府为满足公共利益对该行业的干预措施可能削弱收费公路运营商的信用实力。 稳定的评级展望反映了：穆迪预计未来12-18个月内齐鲁高速对山东高速集团的重要性以及山东高速集团提供支持的可能性将保持不变，这将支持公司的信用状况保持在符合当前评级的水平。 可引起评级上调或下调的因素 若齐鲁高速的个体信用质量得到改善，或其对山东高速集团或政府的战略重要性持续增强，则穆迪可能会上调其评级。 如果发生以下情况，穆迪可能会上调齐鲁高速的个体信用评估：监管环境有重大改善，或公司提升其财务状况，FFO/债务比率持续高于10%。 但若发生下列情况，穆迪可能会下调齐鲁高速评级：山东高速集团支持力度转弱，原因例如母公司自身信用状况显著转弱；或齐鲁高速大幅提高其核心收费公路业务之外的商业类活动比重，导致其对山东高速集团的战略重要性削弱。 如果齐鲁高速的个体信用质量持续下降，而从山东高速集团获得的支持并无重大变化，则穆迪可能也会下调其评级。 如果齐鲁高速大举举债扩张，或者监管规定或经济环境发生不利变化，则其个体信用质量可能会下降。 下调评级考虑的财务指标包括运营资金/债务比率持续低于5%。 上述评级所采用的主要评级方法是2020年12月发表的《私营收费公路评级方法》。 齐鲁高速公路股份有限公司于2004年成立，是香港联交所上市公司，其在山东省建设、拥有及运营收费公路。截至2022年6月底，公司由山东高速集团有限公司最终持股38.93%，后者最终由山东省政府全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司