标普：蒙牛乳业与达能“分手”加剧乳品市场竞争

香港，2022年5月12日—标普全球评级5月11日表示，中国蒙牛乳业有限公司（蒙牛乳业）终止与达能的合作，蒙牛乳业面临的竞争可能会随之增加。此前雅士利国际控股有限公司拟进行私有化的公告发布，蒙牛乳业和达能同意退出双方的合资项目。由于达能可能会推出国内生产的产品，这会加大中国奶粉市场的竞争。 我们认为，此事件将导致蒙牛乳业（BBB+/稳定/--）的信用状况略微弱化。由于国内多地新冠疫情爆发，我们预计未来12个月内该公司的收入增速将下降至我们预测的10%-15%的增速区间下端。我们认为蒙牛乳业同期的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率将从截至2021年末的1.5倍小幅升至1.6-1.8倍。 长期而言，新冠疫情对乳品业应会是净的正面影响，因为人们将健康置于优先考量并消费更多乳制品。 蒙牛乳业计划斥资24亿港元将雅士利私有化。雅士利当前为港交所上市公司。蒙牛乳业的24亿港元要约涉及买入达能持有的雅士利的全部25%的股份，以及其他股东持有的另外的25%的股份。蒙牛乳业还将斥资16亿元人民币回购达能在低温酸奶合资企业持有的20%的股份。最后，达能将以8.7亿元人民币的对价从雅士利手中收购婴儿配方奶生产商多美滋中国。这三项交易将终止蒙牛乳业和达能之间的所有合作交易，之后相关实体将与彼此直接竞争。 上述交易不会立即对蒙牛乳业的EBITDA产生明显影响。蒙牛乳业已将雅士利和低温酸奶业务的财报合并入公司报表。达能退出两家企业可能会限制经验相对少的蒙牛乳业的创新速度。 雅士利（蒙牛乳业旗下主要奶粉品牌）私有化应会带给蒙牛乳业更多的战略灵活性和融资清晰度。私有化完成后，蒙牛乳业将可调取使用限制在雅士利层面的现金，尽管他们可能需要进一步增加投资以便在婴儿配方奶市场更好地开展竞争。 我们认为蒙牛乳业在资本使用方面将保持审慎。该公司2021年的并表后债务对EBITDA的比率（并入中国现代牧业控股有限公司后)为1.5倍。我们认为，该公司致力于保持充足的评级缓冲，以避免触及可能触发评级下调的杠杆率分界线（2.0倍），同时对支出和投资将保持谨慎。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级