穆迪向阿里巴巴拟发行高级票据授予A1的评级；展望稳定

香港、2021年2月3日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向阿里巴巴集团控股有限公司（A1/稳定）拟发行的美元票据授予A1高级无抵押债务评级。 上述评级展望稳定。 票据发行募集资金将用于阿里巴巴的一般企业用途，以及符合可持续发展票据标准的相关项目。 评级理据 穆迪高级副总裁蔡慧表示：“阿里巴巴的A1发行人评级反映其拥有一体化且多元化的电子商务平台，这提供了可持续的成本优势，使公司能够获得稳定的利润率，并保持强劲的信用质量和稳定的净现金状况。” “评级亦考虑阿里巴巴在中国（A1/稳定）迅速增长的电子商务市场拥有知名品牌且处于主导地位；其通过网络推广、服务和会员订阅实现收费变现的历史记录；基于交易收取佣金的模式。”蔡慧补充道。 该评级该也蕴含了阿里巴巴希望继续在境内外拓展业务范围的相关风险。随着公司业务的拓展，穆迪预计由于Ele.me、Lazada以及菜鸟网络等战略性业务投资的并表处理，阿里巴巴当前的高利润率将遭摊薄。不过，上述新业务举措亦有助于公司扩大其规模并丰富其服务，进而增强其现金流。 评级也考虑监管风险增大，国家市场监督管理总局近期的反垄断调查即证实了这一点。虽然上述反垄断调查具有负面信用影响，且可能限制阿里巴巴的收入和盈利增长，公司在与监管机构合作，并在不严重损害其稳健业务状况的情况下进行业务运营调整方面记录良好。 鉴于其投资需求持续且监管风险增大，穆迪预计未来1-2年内阿里巴巴将维持强劲的资产负债表及净现金状态，并对投资和收购持审慎态度，这些因素将为未来监管不确定性提供缓冲。 评级还考虑了阿里巴巴持股33%的蚂蚁科技集团股份有限公司相关潜在或有负债。 阿里巴巴拟发行的高级无抵押票据可改善其债务到期情况，并提升其满足未来1-2年资金需求的能力。 拟发行的票据对阿里巴巴债务杠杆率影响有限，原因是未来1-2年的盈利增长应会抵消债务增长。 2020年12月底前12个月阿里巴巴共实现收入人民币6,442亿元，穆迪预计未来1-2年阿里巴巴的收入年增速在20%左右。相比之下，截至2020年3月31日结束财年阿里巴巴的收入增长35%。此外穆迪预计该公司的EBITDA利润率将稳定在20%-25%。 鉴于此，穆迪预计未来1-2年阿里巴巴的调整后债务/EBITDA比率将维持在1.0倍-2.0倍左右，与其A1评级相符。 阿里巴巴的流动性出色。截至2020年12月31日，该公司持有人民币4,560亿元现金和类现金资源。若计入预测的人民币1,800-2,100亿元年度运营现金流，阿里巴巴的内部现金流应付短期债务人民币150亿元、资本支出、投资需求绰绰有余。 穆迪还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 社会因素方面，阿里巴巴面临监管机构对其反竞争行为的严格审查，进而引发法律、监管和声誉风险。上述风险可能会阻碍阿里巴巴的业务增长。 同时该公司面临中等的数据隐私和安全风险，因为阿里巴巴生成和处理大量的个人、交易、人口统计和行为数据。公司通过遵守法律和监管要求来管控这些风险，包括收集、处理、保留和保护相关数据。但一旦发生网络攻击，阿里巴巴可能会面临运营和财务损失。 穆迪考量的治理风险包括阿里巴巴合伙人制度下董事任命投票权相对集中。阿里巴巴合伙人主要由公司董事和高管组成。此外，阿里巴巴在可变利益实体（VIE）结构下运营，产生现金流的主要VIE（境内运营公司）由阿里巴巴合伙人或高管组成的两个有限合伙制企业控制。 不过，上述治理风险因董事会构成平衡（大部分为独立非执行董事）而有所缓解。此外，公司的股东基础非常多元化，全球范围内持股机构超过200家。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的发行人和高级无抵押债务评级展望反映了穆迪预计阿里巴巴将保持在中国电商市场的主导地位；继续从国内零售和批发市场平台获得稳定现金流，从而支持其强劲的资产负债表和净现金状况；不会实施规模超预期的举债收购，因此未来1-2年其财务状况仍将与公司A1评级相符。 鉴于阿里巴巴的评级已经处于与中国主权评级一致的水平，短期内其评级上调机会有限。该公司大部分业务经营活动集中在中国。 如果出现以下情形，则公司评级将面临下调压力：（1）未能抵御竞争，市场份额大幅下滑，或一体化生态系统显著受阻，从而对收入增长和现金流生成造成负面影响；（2）偏离原定财务政策，蚂蚁集团的贷款规模增长过快，超出穆迪当前的预期，因此加大了需要阿里巴巴更多出资的风险；（3）进行激进的收购，从而可能对其资产负债表的流动性造成压力，或提高其整体风险状况。 显示其有评级下调压力的财务指标包括公司调整后债务/EBITDA比率持续趋近2.0倍或公司持续处于净债务状况。穆迪也将关注阿里巴巴的调整后留存现金流/债务比率是否会持续恶化，自2015年以来该指标维持在70%-85%左右。 另外，对阿里巴巴业务运营及现金流生成能力造成负面影响，或蚂蚁集团需要其大规模注资的监管框架的不利变化亦构成评级制约。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 阿里巴巴集团控股有限公司由马云和其他一些合伙人成立于1999年，是一家全球领先的零售电商公司，使商家、品牌及零售企业可借助互联网的力量与用户和客户进行互动和交易。 阿里巴巴主要针对中国市场，核心电商业务板块运营多个在线零售和批发市场平台。该公司亦从事云计算服务、数字媒体和娱乐以及创新业务，并通过关联公司蚂蚁集团提供第三方在线支付服务。 阿里巴巴持有菜鸟网络63%股权，后者是一个物流数据平台网络，利用地方合作伙伴相关能力实现全球配送。 阿里巴巴于2014年9年19日在纽约证交所上市，公司于2019年11月26日在香港联交所二次上市。 来源：穆迪投资者服务公司