鹏元国际授予建业地产股份有限公司“BB”评级；展望稳定

2019年3月25日，中国香港。鹏元国际首次向建业地产股份有限公司（建业地产）授予国际刻度的长期主体评级，等级为“BB”，展望为稳定。 建业地产是一家中国房地产开发企业。截至2018年上半年，建业地产91％，5％和3％的收入分别来自房地产开发、项目管理和酒店服务。我们的评级体现了建业地产在河南省的领先市场地位和强劲的现金流效率。另一方面，建业地产的评级受到公司业务高集中度的限制。公司业务集中在河南，极易受到当地房地产开发市场的供需和政策影响。 建业地产稳定的评级展望反映了鹏元国际认为公司将继续增加其合同销售额和土地储备，同时保持稳健财务状况的预期。 主要评级观点 正面因素 河南区域市场的领跑者。建业地产扎根河南省26年，在当地市场拥有良好的品牌和业绩记录，是河南省地产开发商的领跑者（以合同销售额计）。建业地产的土地储备在2017年和2018年快速增长，公司权益土地收购分别达到了106亿人民币和125亿人民币。得益于快速的规模扩张，建业地产的增长远快于省内同业，推动其在河南省的市场份额（按合同销售总额计）从2016年的3.6％上升至2018年的6.7％。 不断提高的现金流效率。由于公司强劲的合同销售和执行能力，在过去的几年里，建业地产的现金流效率得到显著提升。据我们估计，公司的售罄率已经从2016年的110％和2017年的174％提高至2018年的340％，相较之下，经营规模和信用状况相似的同业在2017年的平均售罄率为117％。在2016-2017年期间，公司的平均现金回收率为90％，而2017年同业平均现金回收率为79％。我们预期公司在2019至2020年期间将保持当前强劲的现金流效率。 项目管理服务使收入多元化。建业地产正在稳步发展项目管理服务。我们认为该服务将为公司开拓新的收入来源，以及有助于提高公司的长期盈利能力。我们认为在充裕的后备项目的推动下，项目管理业务有望在2019年保持稳定增长。截至2018年6月30日，建业地产已获得93个管理委托合同下的第三方项目，预计在未来三至四年内将收取合计30.44亿人民币的管理费。 非常强劲的流动性。我们认为建业地产流动性非常强劲，并预计公司12个月展望现金流流动性将超过3.0倍。这得益于公司稳健的现金状况、正向的营运现金流和健全的债务结构。在过去6年中，建业地产保持正向的营运现金流，短期债务占总债务的比例低于30%。 负面因素 地域集中度高。建业地产是一家聚焦区域的房地产开发企业，所有的土地储备均在河南省。由于缺乏地域多样性，建业地产极易受到河南省经济周期性和监管改革的影响。 规模较小。在中国房地产开发商和境外其他房地产开发商中，建业的已确认收入规模相对较小。我们预计在2019至2020年期间，公司的收入在200亿到300亿人民币之间，权益合同销售额落在500亿到700亿人民币之间。按合同销售额计，2018年建业地产位列所有中国房地产开发商第57名。 评价展望 建业地产稳定的展望反映了鹏元国际认为公司将继续增加其合同销售额和土地储备，同时保持稳健财务状况的预期。 出现以下情况导致建业地产的信用状况显著恶化时，我们将考虑下调建业地产的主体评级：1）杠杆率持续大幅上升。2）EBITDA利润率持续大幅下降。3）经营状况显著恶化。 出现以下情况导致公司的信用状况大幅改善时，我们将考虑上调建业地产的主体评级：1）杠杆率持续大幅下降。2）EBITDA利润率持续大幅上升。3）经营状况显著改善。 注意：本新闻稿中提到的评级均为主动评级。 来源：鹏元国际