惠誉确认成都兴城'BBB+'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 01 Mar 2021: 本文章英文原文最初于2021年2月24日发布于：Fitch Affirms Chengdu Xingcheng Investment at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认成都兴城投资集团有限公司（成都兴城）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认成都兴城未偿付外币高级无抵押债券的评级为'BBB+'。 成都兴城是成都市实施土地一级开发和社会保障性住房开发及相关投资的主要平台。由于成都兴城的运营受成都市政府控制，该公司合同框架和补贴计划相关政策的变更可能会限制成都兴城的财务稳健性和经营业绩。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：成都兴城是根据中国《公司法》成立的国有资本投资运营公司，由成都市人民政府国有资产监督管理委员会全资直接持有，后者对成都兴城的管理和投融资计划等整体运营施加重大影响。 政府以往支持力度为“强”：受益于国有企业股份转让及获取公共工程项目和补贴等持续的政策支持，成都兴城实现了业务多元化并提高了财务稳健性。但是，成都市政府并无法定义务向成都兴城提供财务支持，且不向成都兴城债务提供担保。 违约带来的社会政治影响为“中等”：成都兴城是社会保障性住房开发和公共工程项目投资的主要平台。该公司致力于促进住房福利——这也是成都市政府工作的重中之重，进而间接推动成都市经济发展。若该公司违约可能会影响在建的开发项目，并在一定程度上导致成都市经济发展放缓。 违约带来的融资影响为“很强”：成都兴城对成都建工集团和成都农村商业银行等一系列大型国有企业的股权收购可能会扩大其若违约将带来的融资影响，原因在于，这可能严重波及成都市其他政府相关企业的融资渠道并提高其融资成本。 独立信用状况为'b'：成都兴城的财报显示，该公司2020年前9个月营收为535亿元人民币，同比增长15%。 尽管遭遇新冠肺炎疫情封锁，但是受到工程建设行业强健发展的推动，该公司全年营收或将保持强劲。由于工程建设利润率从2019年的6.0%降至5.8%，且医疗保健业务的利润率从61.2%降至55.7%，其2020年前9个月毛利润率小幅下降至12.4%。鉴于成都市建筑业呈现正向增长，惠誉将其营收稳定性指标从“较弱”调整为“中等”。 惠誉评定成都兴城的财务状况为“较弱”。因该公司将继续投资于新增和现有项目，到2024年其净债务与EBITDA的比率将达到24倍，且利润率上升空间有限。 惠誉预计该公司将依赖外部融资获取流动性，且其尚未使用的大笔授信额度将缓解其再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中列载的四大因素，结合基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的成都兴城'b'的独立信用状况，推导得出该公司的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 如果惠誉关于成都市政府向成都兴城提供补贴、补助及国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉将调整该公司的评级。如果惠誉调整对成都兴城若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为成都市政府向该公司提供合规支持的意愿增强，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 如果惠誉下调对成都兴城若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或惠誉下调对成都市政府以往支持力度的评估结果，或成都市政府稀释对成都兴城的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级