惠誉确认湘江集团‘BBB’的发行人违约评级；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-06 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年10月22日发布于：Fitch Affirms XiangJiang Group's IDR at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中企湖南湘江新区发展集团有限公司（湘江集团）‘BBB’的长期外币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时确认湘江集团的高级无抵押美元债券评级为‘BBB’。 湘江集团是一家成立于2016年的国有企业，主要参与华中地区湖南省湘江新区的土地开发和市政工程建设，如道路、医院、学校和地下公用事业网络等。惠誉将湘江集团视为政府相关企业，并且预计在该公司出现财务困难时，政府极有可能向其提供重大支持，因此惠誉对湘江集团采用了自上而下的评级方法。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：湘江集团根据普通商法注册成立，没有特殊的法律地位。长沙市人民政府国有资产监督管理委员会（长沙市国资委）全资拥有湘江集团，同时由政府机构湖南湘江新区管理委员会（长沙是湖南省省会城市）代表当地政府控制该公司的整体运营和融资活动。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：自成立以来，当地政府每年都为湘江集团追加实缴资本，截至2018年底，该公司实缴资本已增至228亿元人民币。当地政府将湘江新区多个重要的市政工程都授予该公司，并提供各种形式的支持，包括土地出让金返还、项目资金注入、运营补贴和优惠税收待遇。鉴于湘江集团不断增长的市政工程项目数量和投资金额，政府预计将继续向该公司提供支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：惠誉认为，湘江集团政策驱动的土地开发和市政工程对当地经济的可持续增长至关重要。此外，长沙市政府也在对其公共实体进行重组，将重点项目集中在选定的实体。尽管如此，湘江集团若违约很可能只会暂时对其运营造成中等程度的中断，因为该公司仅在湘江新区内提供公共服务，且旗下每项业务均由多个子公司独立开展。 违约造成的融资影响为“强”：湘江集团庞大的实缴资本全部由当地政府出资。该公司还参与了湘江新区的大量市政工程项目，若违约将危及这些项目的可行性。湘江集团与包括政策性银行在内的各种金融机构都建立了战略合作关系，违约可能会损害融资渠道，并提高该地区其他政府相关企业的融资成本。 独立信用状况为‘b’：湘江集团的独立信用状况受到高杠杆率的限制。稳定的合同框架和市政工程收入为该公司提供了安全的经营环境，并限制了市场竞争。但是，公司的项目投资不断增长，推动其债务在2018年同比增长27%，导致净债务与EBITDA之比高达84倍。鉴于其持续的投资需求，该比率可能会进一步增加。2018年，湘江集团的现金与短期债务之比为1.3倍，较为稳健，同时其来自各金融机构的信贷额度充足，应该能缓解流动性风险。 评级推导摘要 惠誉根据对其《政府相关企业评级标准》中四大因素的评估结果，基于按照其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的湘江集团‘b’的独立信用状况，得出该公司的评级。 评级敏感性 如果惠誉关于长沙市政府向湘江集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，将导致该公司的评级发生变化。如果惠誉调整对湘江集团违约带来的社会政治影响的评估结果以致市政府向该公司提供合法支持的意愿增强，可能导致对该公司的正面评级行动。 如果惠誉大幅下调对湘江集团违约带来的社会政治影响或融资影响的评估结果或对预期政府支持的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，将可能导致惠誉下调该公司的评级。 如果惠誉对湘江集团的长期发行人违约评级采取任何评级行动，将导致对该公司的高级无抵押美元债券采取类似评级行动 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Hunan XiangJiang New Area Development Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级