惠誉确认昆明交投的评级为'BBB-'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 13 Jul 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月12日发布于：Fitch Affirms Kunming Traffic Investment at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认昆明市交通投资有限责任公司（Kunming Traffic Investment Co., Ltd.，昆明交投）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。 惠誉同时确认昆明交投20亿美元中期票据计划下票息率6.2%、2022年到期的3亿美元票据的评级为'BBB-'。该票据由昆明交投直接发行，其评级与昆明交投的长期外币发行人违约评级一致。 昆明交投是一家国有投融资公司，由昆明市人民政府国有资产监督管理委员会（昆明市国资委）全资拥有，主要负责昆明市交通基础设施投融资、建设和运营以及配套产业的资源配置和开发。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：昆明交投是昆明市政府下属昆明市国资委全资拥有的有限责任公司。昆明市国资委有力控制昆明交投的董事会并监督该公司的战略规划和财务活动。昆明交投的重要公司活动均须经政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为"强"：作为昆明市的主要政府相关企业，昆明交投一直获得政府的切实支持以助其开发交通基础设施和运营收费公路。该公司自2003年成立以来获得现金和资产注入374亿元人民币，约占其总资产的23%。此外，2017年、2018年及2019年该公司获得政府补贴分别为12亿元人民币、18亿元人民币及16亿元人民币。惠誉预计该公司将继续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响为"中等"：昆明交投为昆明市的交通基础设施（包括铁路、收费公路和机场）开发起着重要作用，但该公司若违约将带来的社会政治影响可能不大，且政府将采取行政和财政措施来避免其关键子公司的经营中断。必要时昆明交投可能被昆明市其他政府相关企业取代，这也限制了其违约影响。 违约带来的融资影响为"很强"：因承接政府工程，昆明交投存在大量源自政府的应收账款。该公司拥有多种融资渠道，包括经常发行境内债券以及获得中国大型国有银行提供授信额度。惠誉认为，鉴于昆明交投的功能及其大量承担的工程，其违约将反映昆明市政府的财务困难，这将削弱政府的信誉度并对昆明市其他政府相关企业的境内外融资渠道和融资成本产生不利影响。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定昆明交投的营收稳定性为'较弱'，因该公司受经济周期的影响且议价能力薄弱。惠誉基于昆明交投可预见的成本评定其运营风险为'中等'。鉴于昆明交投的杠杆率高企（2019年末净债务与EBITDA的比率约为20倍），惠誉评定其财务状况为'较弱'。在惠誉的评级情景假设预计下，未来五年昆明交投的杠杆率将升至27倍。昆明交投与政府之间的战略关联性令政府有意愿向该公司提供财政支持，且昆明交投的银行贷款及资本市场融资渠道畅通，这些因素弥补了该公司财务状况较弱的短板。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对昆明交投进行评级是基于，该公司由昆明市政府控制和持股，以往获得政府支持且惠誉预期其将继续获得政府支持，以及该公司若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的昆明交投'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对昆明市政府向昆明交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉上调对昆明市政府支持昆明交投的意愿的评估结果，包括上调对昆明交投若违约将带来的社会政治影响的评估结果，或上调对政府以往支持和预期支持的评估结果 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对昆明市政府向昆明交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 惠誉下调对昆明交投若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果以及对政府以往支持和预期支持的评估结果，或政府稀释对该公司的持股 昆明交投的发行人违约评级若发生变化将导致该公司票据的评级发生相似幅度的变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级