惠誉下调衡阳弘湘的评级至'BB+'；解除评级观察负面状态；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 03 Sep 2021: 本文章英文原文最初于2021年9月1日发布于：Fitch Downgrades HengYang HongXiang to 'BB+'; Off RWN; Outlook Stable 惠誉评级已将衡阳弘湘国有投资（控股）集团有限公司（衡阳弘湘）的长期外币和本币发行人违约评级从'BBB-'下调至'BB+'，展望稳定。 惠誉进行中国政府相关企业评级组合审查后，于2021年7月13日将上述评级列入负面评级观察名单；现已将这些评级移出负面评级观察名单。衡阳弘湘的评级列入负面评级观察名单是因为，惠誉若下调对该公司“违约带来的社会政治影响”的评估结果，将可能对该公司采取负面评级行动。惠誉进行重新评估之后把对衡阳弘湘“违约带来的社会政治影响”的评估结果从“强”调至“中等”，这令该公司的总体支持得分下降，从而扩大了惠誉基于该公司对应政府的信用状况进行子级调整的幅度。 关键评级驱动因素 违约带来的社会政治影响为“中等”：惠誉将衡阳弘湘与其他战略控股公司进行比较之后，把对衡阳弘湘“违约带来的社会政治影响”的评估结果从“强”调至“中等”。惠誉认为，衡阳弘湘若违约不会导致衡阳市的必要公共服务中断，而且鉴于该公司相对于其他政府相关企业的规模，其若违约将带来的经济影响有限。此外，衡阳弘湘若违约，衡阳市其他政策性政府相关企业可能取代衡阳弘湘履行相关职能，因此惠誉未对该公司“违约带来的社会政治影响”因素给出更高评估结果。 惠誉评定衡阳弘湘若违约将带来的社会政治影响为“中等”是因为，惠誉认为该公司的政策性职能与政府的政治目标紧密关联。衡阳弘湘是衡阳市唯一一家战略控股公司，负责重组表现欠佳的国有资产及进行战略性产业投资。截至2020年末，衡阳弘湘已成功转型69家政府相关企业并安置受影响的员工。该公司还负责进行污染治理和基础设施建设——尽管其基础设施建设业务的商业性更强。 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉对该因素的评估结果是基于，惠誉认为，衡阳市政府通过衡阳市人民政府国有资产监督管理委员会（衡阳市国资委）对衡阳弘湘持股以及对该公司的直接监督应能增强政府向该公司提供特别支持的意愿。衡阳市政府对衡阳弘湘董事会成员及高管的任命拥有最终控制权，衡阳弘湘的经营和财务管理受衡阳市国资委监督。 政府以往支持力度为“强”：惠誉认为，衡阳弘湘的业务扩张和盈利能力将受益于政府持续支持。但惠誉评定衡阳弘湘的支持因素为“强”的制约因素在于，该公司的债务并无政府显性担保。作为一家负责管理国有资产的公司，衡阳弘湘已获政府注入资金和资产（土地和重要国有企业）。 2020年衡阳弘湘获得注资39亿元人民币（占该公司总资产的12%），以及2.32亿元人民币的股份和土地注入。此外，该公司每年获得高额补贴，平均占其母公司层面税前净利润约46%。 违约带来的融资影响为“强”：衡阳弘湘是衡阳市国资委下属第二大政府相关企业，2020年末该公司并表资产和债务分别为350亿元人民币和120亿元人民币。但惠誉认为，衡阳弘湘相对于衡阳市最大政府相关企业的业务规模及其相对于衡阳市经济体量的借款规模降低了该公司若违约将带来的融资影响出现蔓延的风险。因此，惠誉未将衡阳弘湘视为代理融资平台。但是，若政府未向衡阳弘湘提供及时支持，将可能有损政府的信用状况并影响当地其他重要政府相关企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况为'b'：惠誉根据衡阳弘湘的母公司层面财务状况评定其独立信用状况为‘b’，原因在于，该公司是一家控股公司且与子公司之间可能存在围栏限制。惠誉对衡阳弘湘独立信用状况的评估结果主要基于该公司“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营风险以及“较弱”的财务状况。衡阳弘湘独立信用状况的驱动因素在于该公司疲弱的财务状况，预计净债务与EBITDA的比率到2025年将维持20倍以上。公司其强劲的流动性应能缓解其再融资风险，并令其独立信用状况不会获得更低的评估结果。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对衡阳弘湘进行评级。该评级方法考虑到，衡阳弘湘由政府直接持股，受政府控制的程度为“很强”，且作为重要国有资产控股公司承担着重要的政策性职能。因此，惠誉认为政府有意愿向衡阳弘湘提供支持以免其违约带来社会政治影响及融资影响。 惠誉基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》对衡阳弘湘的营收稳定性、运营风险及财务状况进行评估，并根据这些评估结果得出该公司的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉调整其关于衡阳市政府向衡阳弘湘提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 衡阳弘湘的政策性职能扩大，将可能增强政府向其提供支持的意愿。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调其关于衡阳市政府向衡阳弘湘提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 衡阳弘湘与政府之间的关联性减弱（包括政府减少对该公司的持股或支持），或政府支持该公司的意愿下降（包括该公司的职能作用下降）。 发行人简介 衡阳弘湘成立于2005年，由衡阳市政府全资拥有，是一家战略控股公司，负责通过在衡阳市进行产业基础升级和战略性产业投资来提升国有资产价值及推动经济发展。 环境、社会与公司治理（ESG）方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级