穆迪维持旺旺A3的评级；展望仍为稳定

香港、2022年7月7日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国旺旺控股有限公司（旺旺）A3的发行人评级。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“维持评级反映我们预计旺旺稳定的业务运营、较高的盈利能力和稳定的现金流将会在未来1-2年继续支持强劲的信用状况。” “该公司较低的杠杆率、充沛的净现金状况和持续的自由现金流将可继续缓冲中国经济增长放缓和原材料成本上涨所带来的挑战。”王颖补充道。 评级理据 旺旺的A3发行人评级反映了该公司：（1）在中国休闲食品市场的主导地位，且该市场呈现稳定增长；（2）稳定实现增长，并在审慎的财务管理之下保持良好的财务状况；（3）有能力通过定价和包装调整来保持盈利能力；（4）产品多样性和产品保质期长，有效解决中国食品安全问题。 不过该公司A3的发行人评级受到以下方面挑战的制约：（1）鉴于其产品线庞大且多元化，其需优化运营、改善效率；（2）在激烈竞争之下开发新产品以满足不断变化的客户偏好；（3）利润率管理。利润率可能会因消费信心不足，并且需要升级现有产品、建立多元化的分销渠道以及开发新的新兴渠道而受影响。 穆迪预计2022年中国休闲食品和饮料的需求增长将会放缓，原因是经济增速放缓和今年上半年严格的防疫措施导致局部供应链中断。 穆迪预计截至2023年3月财年（即2022财年）旺旺的收入将增长2%左右，低于去年同期的9%。收入的持续增长反映了旺旺具有较高的品牌认可度、广泛的分销网络和较强的研究能力，能够针对客户不断变化的偏好推出新产品。 穆迪预计旺旺的调整后EBITDA利润率将保持在较低水平，原因是全脂奶粉、棕榈油和马口铁等原材料的采购成本上升。2022财年的利润率将为28%左右，而2019-2020财年的利润率为29%-32%。利润率的降幅将较为温和，原因是旺旺对多数产品提价，并努力提高运营效率和升级优化产品。 2021财年旺旺以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从上年同期的1.4倍降至1.0倍左右，原因是其债务的降幅足以抵消EBITDA温和下降的影响。 鉴于旺旺的现金流强劲，且2022年4月偿还了5亿美元的债券，因此穆迪预计未来12-18个月该公司的杠杆率将持续降至0.6倍左右。 旺旺的流动性状况保持强劲，截至2022年3月其净现金水平达人民币99亿元。 穆迪预计旺旺在未来12个月内将产生正自由现金流，支持因素包括其较高的盈利能力、高效的运营资本周期和较低的资本支出需求。该公司的运营现金流约为人民币40亿元，足以覆盖人民币4亿元左右的资本支出以及预计的分红规模。 可引起评级上调或下调的因素 旺旺评级的稳定展望反映了穆迪预计该公司将：（1）保持在国内休闲食品市场的领先地位及其稳定的利润率；（2）继续采取内生增长战略并保持审慎的财务管理。 若发生以下情况，则旺旺的评级可能会上调：（1）在不牺牲盈利能力的情况下实现强劲的销售增长（有利的指标包括EBIT利润率高于20%-25%）；（2）进一步丰富产品种类和收入基础；（3）保持稳健的流动性状况，体现为强劲的现金余额和未使用银行信贷额度高于其短期债务和资本支出；（4）进一步增强财务状况，调整后债务/EBITDA比率持续低于1.0倍。 另一方面，若发生以下情况，则旺旺的评级会有下调压力：（1）盈利能力下降，EBIT利润率低于15%，市场份额下降导致现金流受到削弱；（2）遭遇重大食品安全问题，削弱消费者对其产品的信心并降低市场份额；（3）采取激进的分红政策或收购，导致资产负债表的流动性下降，或有迹象表明其现金流向母公司或关联公司；（4）信用指标趋弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于2.0倍，自由现金流持续为负值。 上述评级采用的主要评级方法是2022年6月发表的《消费包装产品行业评级方法》。 中国旺旺控股有限公司是中国最大的食品和饮料公司之一。公司主要生产和分销各种休闲食品，包括米饼、风味乳饮品和其他休闲食品，如糖果、杯装果冻和小馒头。该公司于2008年3月在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司