穆迪维持天保投控的评级；展望调整为负面

香港、2019年9月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持天津保税区投资控股集团有限公司（天保投控）Baa3的发行人评级。 同时，穆迪将评级展望从稳定调整为负面。 评级理据 负面展望反映：（1）天保投控的杠杆率攀升超过穆迪预期，且公司在未来1-2年内遏制债务增长的能力存在不确定性；（2）穆迪担心其他应收账款的大幅增长（主要是与政府相关部门的往来款）可能预示公司获得政府支持的可能性削弱。 2018年天津投控的调整后净债务大幅增长约人民币170亿元，同比增长29%。这主要是由其他应收账款，即应收天津港保税区管委会（保税区管委会）相关往来款，以及基建、房地产开发和金融投资领域资本支出大幅增长所致。 鉴于现有业务领域存在持续性资本支出投资需求，天保投控未来1-2年遏制债务增长的能力仍存在不确定性。穆迪预计在天保投控不大规模举债实施收购的条件下，2019-2020年该公司每年净债务将增长人民币80-90亿元左右。因此，预计公司调整后债务/账面资本比率将保持在70%左右的较高水平。 此外，2018年天保投控新增对保税区管委会的应收相关往来款107亿元，导致公司面临运营资金压力，且令公司资金缺口增大。穆迪关注，在未来一到两年内，如此大金额的应收往来款能否及时收回。上述应收往来款规模大于2018年天保投控从保税区管委会获得的现金拨款，这可能意味着必要时公司获得政府支持的可能性削弱。 天保投控Baa3的评级主要包含了：（1）其b1的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪评估公司在必要时得到天津市政府和中国政府（A1/稳定）支持的可能性为高，其对政府的依存度评估为高，这两个因素使其评级在BCA的基础上得到4个子级的提升。 上述支持评估反映：（1）天保投控在天津保税区、天津空港经济区、天津空港物流园区这三个滨海新区内经济区开发方面发挥的重要作用；（2）公司参与并支持京津冀经济一体化这一国家性战略，并支持、配合政府的中国航空产业园这一建设目标；（3）公司由天津市政府下属单位天津港保税区国有资产管理局100%控股；（4）在获政府支持方面记录良好。 天保投控b1的BCA主要反映其公共政策类活动可定期获得政府现金拨付，并且其境内融资渠道保持顺畅。 但公司BCA受其债务增长较快的制约，原因是其较大规模的资本支出投资需求和运营资金消耗。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，天保投控的Baa3发行人评级也计入了：（1）公司面临有限的环境、人口特征和消费者喜好变化的风险；（2）项目授权的可预测性较低，投资策略和财务政策信息透明度较低，缓冲因素是公司由政府全资所有并接受政府的监管和密切监督。 鉴于展望为负面，天保投控的发行人评级短期内上调空间不大。 如果公司缩小投资需求与运营现金流之间的资金缺口、在政府现金拨付款增加的同时大幅削减应收政府相关往来款，则其评级展望可能恢复至稳定。 若发生下列情况，穆迪可能考虑下调天保投控的评级：（1）穆迪评估天保投控获得政府支持的可能性转弱，或（2）天保投控的BCA恶化。 若天保投控的债务和杠杆率继续上升，或其融资渠道显著恶化，则穆迪可能下调天保投控的BCA。表明BCA有下调压力的信用指标包括：（1）投资需求超过考虑政府现金拨款调整后的运营资金，或（2）调整后债务/账面资本比率持续超过70%。 上述评级所采用的评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 天津保税区投资控股集团有限公司（天保投控）于2008年成立，主要业务是为天津市政府建设与维护天津滨海新区内天津保税区、天津空港经济区、天津空港物流园区的基础设施。 公司其他业务主要包括空客A320客机的总装、房地产开发、金融服务、公用服务事业、汽车经销和股权投资。 该公司由天津市政府下属单位天津港保税区国有资产管理局100%直接控制，并受天津市政府国有资产监督管理委员会监管。 来源：穆迪投资者服务公司