惠誉确认广州交投的评级为'A-'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-22 May 2020: 本文章英文原文最初于2020年5月14日发布于：Fitch Affirms Guangzhou Communications at ‘A-’; Outlook Stable 惠誉评级已确认广州交通投资集团有限公司（广州交投）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。 广州交投是中国广东省省会广州市一家负责高速公路建设和运营的主要政府相关企业。随着新建收费公路投入运营，过去三年广州交投的营业收入有所改善。该公司计划在未来三到四年时间里继续扩建当地收费公路网。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：广州交投由广州市政府下属广州市人民政府国有资产监督管理委员会（广州市国资委）全资拥有。广州市国资委直接控制和监督广州交投的董事会并监管该公司的战略规划和财务状况。广州交投的重大公司活动均须经政府批准，其杠杆率受到政府的严格控制，且须为所有经批准的投资项目制定融资计划。 政府以往支持和预期支持力度为"强"：政府一直向广州交投提供补贴和注资以支持其资本支出。广州市政府计划在2017至2023年间向广州交投提供共60亿元人民币以支持其业务。此外，广州交投代广州市政府持有广州白云国际机场集团49%的股份。鉴于广州市政府一直向广州交投提供支持且广州交投代广州市政府持有战略资产，惠誉预计广州交投将继续获得广州市政府的大力支持。 违约带来的社会政治影响为"中等"：如果广州交投违约，可能会影响广州市基础设施（包括高速公路和机场）的运营状况，进而引发更多融资需求以弥补损失——尽管所需融资金额可能有限。此外，广州交投违约可能会对在建高速公路产生影响，并可能对广州市及其周边地区的发展产生负面影响。 违约带来的融资影响为"强"：广州交投是广州市内一家关键功能性政府相关企业，因承建项目而存在源自政府的大量应收账款。惠誉认为，鉴于广州交投在广州市内发挥的功能及其大量在建项目，该公司若违约将可能影响当地其他政府相关企业的融资，并可能有损广州市政府的信用状况。此外，广州交投的多边融资渠道意味着政府支持其业务、避免其违约的意愿较强。 独立信用状况为'b+'：鉴于广州市经济发展支持下的强劲需求，但受有限的价格上调空间的制约，惠誉评定广州交投的营收稳定性为“中等”。可辨认且得到有效管理的运营成本优势，因发行人的重大资本支出的时间安排受政府控制而被抵消，因此惠誉评定广州交投的运营风险为“中等”。然而，政府注资和补贴弥补了广州交投的上述短板。鉴于广州交投的资本支出计划，惠誉预计未来四到五年时间里该公司净债务与EBITDA的比率将为12~18倍。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对广州交投的政府以往支持及预期支持力度的评估结果以及对该公司若违约将给广州市政府带来的社会政治影响或融资影响的评估结果 - 惠誉若认为广州市政府向广州交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所增强，则可能会上调该公司的评级 - 若广州交投的独立信用状况显著改善，将对该公司的评级产生正面影响 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 广州交投在广州市交通基础设施开发中的作用减弱，政府稀释对该公司的持股，政府对该公司的控制力度减小，或惠誉下调对政府以往支持及预期支持力度的评估结果或对广州交投若违约将给广州市政府带来的社会政治影响或融资影响的评估结果 - 惠誉若认为广州市政府向广州交投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所减弱，则可能会下调该公司的评级 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除上述问题之外，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Guangzhou Communications Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta 来源：惠誉评级