穆迪维持中原资产Baa3/P-3的发行人评级；展望调整为负面

香港、2020年5月13日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中原资产管理有限公司（中原资产）Baa3的长期发行人评级和P-3的短期发行人评级。 穆迪同时将中原资产的展望从稳定调整为负面。 中原资产成立于2015年8月，是河南省第一家地方不良资产管理公司。该公司主要从事不良资产管理、另类资产投资管理和综合金融服务。 评级理据 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。因其在A股市场有较大规模的投资，中原资产成为受冲击影响的企业之一。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为我们ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情冲击的广度和严重程度对中原资产的影响，以及由此引发的信用质量的恶化。 展望从稳定调整为负面反映其b1的基础信用评估（BCA）面临下调压力，原因是其股票投资的公允价值损失导致其业已较弱的资本基础进一步削弱。 在河南省政府的指示和批复下，公司在2016-2018年大规模投资A股以加强与大型上市企业的关系，以此支持当地经济发展。尽管中原资产持有的上市公司股权多为流动性良好的蓝筹股，但这些持股导致其盈利能力和资本水平对A股市场波动较为敏感。 由于股票投资的公允价值损失，中原资产归属于公司股东的权益（不包含永续债和少数股东权益）从2017年底的人民币59亿元降至2019年6月底的人民币24亿元。因A股市场在新冠肺炎疫情之下出现调整，公司2020年第一季度再次录得公允价值损失，这令其业已较弱的资本基础进一步削弱。 以合并总资产/归属于公司股东的权益（不包含永续债和少数股东权益）比率衡量，2019年6月底中原资产的杠杆率处于31.9倍的较高水平。 此外，疫情使得中国和全球经济增长总体放缓，这将导致中原资产的租赁、保理以及债务重组业务的信用风险增大，这些业务向企业提供融资。例如，航空客流萎缩对公司的飞机租赁资产有负面影响。 计划中的注资及2018年以来资产增速放缓可以部分缓解其资本压力。公司在2018-2019年向现有股东募集了人民币14亿元资本。此外，河南省财政厅计划于2020年向中原资产注资人民币6亿元，并支持中原资产向现有股东和新股东募集更多资金。于此同时，公司已将股票投资规模从2018年末的人民币240亿元缩减至2020年3月末的人民币93亿元，以降低资本和盈利的波动性。 中原资产主要从事政策驱动类业务，因此盈利能力相对较弱。穆迪预计2019年和2020年中原资产的盈利能力仍将受公允价值损失和较低的资产收益率的制约。 尽管资本水平和资产质量转弱，中原资产凭借其政府控股及政策职能，仍能从银行和资本市场获得充裕的低成本融资。截至2019年12月31日，该公司获得的银行信贷额度合计为人民币699亿元，其中339亿元尚未动用。这些信贷额度部分抵消了2020年到期的大量债务蕴含的再融资风险。 中原资产Baa3的长期发行人评级包含了4个子级的提升，提升依据是穆迪根据对政府相关发行人的联合违约分析方法预计公司将获得中国政府（A1/稳定）的高水平支持，并对后者的依存度高。中国政府提供支持的可能性为高的假定考虑了中原资产的股权结构及其承担的政策职能。 截至2020年3月底，按实收资本计算，河南省财政厅直接和间接持有中原资产47.4%的股份。此外，郑州市财政局间接持有公司17.0%的股份。 中原资产承担重要的政策职能，旨在化解金融风险、加速产业升级以及吸引投资流入河南省。在省政府的指导下，该公司在省内农村信用社和受困企业重组方面发挥了重要作用，包括支持27家农信社进行重组，以及解决新乡市企业之间的互保问题。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于当前展望为负面，中原资产评级近期上调的可能性不大。 若能实现以下几项，则中原资产的展望可能恢复至稳定：（1）通过注资显著增强资本实力，使得其有形普通股权益/有形总资产比率维持在5.4%以上；（2）继续削减其股票投资规模；（3）维持充足的资金和流动性资源；（4）控制与经济增长总体放缓相关的信用风险。 如果出现以下情况，中原资产的评级可能下调：（1）BCA下调，或（2）公司从事更多商业类业务，导致其战略重要性和政策职能削弱。 若出现以下情况，则中原资产的BCA有可能下调：（1）遭遇大幅亏损，导致其业已较弱的资本基础进一步削弱；（2）未来12-18个月内未能完成向现有股东和新投资者募资，因此其有形普通股权益/有形总资产比率维持在4.0%以下；（3）未能压缩其股票投资规模；（4）追求激进的资产增长或进行重大收购，令其资本、风险管理和流动性承压，或（5）用较高比例的短期融资和有抵押借款为其长期资产提供资金支持。 上述评级所采用的主要评级方法是2019年11月发表的《财务公司评级方法》，以及2020年2月发表的《政府相关发行人》。 中原资产管理有限公司的总部设在河南郑州，截至2019年6月底，公司的总资产为人民币758亿元。 来源：穆迪投资者服务公司