联合国际确认禹洲地产股份有限公司‘BB’的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级；发行人评级展望稳定

香港，2019年11月12日-联合评级国际有限公司（“联合国际”）作为一家国际信用评级公司，确认禹洲地产股份有限公司（01628.HK）（“禹洲”）‘BB’的国际长期发行人评级，展望稳定。 联合国际同时确认由禹洲发行的高级无抵押美元票据‘BB’的国际长期发行债务评级。本新闻稿披露了已确认的债务评级列表。 禹洲呈现了强劲的合约销售增长，主要位于中国一二线城市的高质量土地储备和适切的毛利率，体现了禹洲在中国房地产市场的地位，也支撑了其评级。然而，禹洲的发行人评级也受制于其与其他房地产开发企业相比较高的财务杠杆水平。 展望稳定反映了联合国际预期禹洲在通过积极且谨慎的土地收购以保持其合约销售增长来持续扩大其经营规模的同时，仍能合理地控制其债务增长。 关键评级驱动因素 分散化和优质的土地储备：截至2019年6月底，禹洲的总土地储备达1918万平方米，主要分布在长三角地区、环渤海地区和海西经济区，重点位于上海、北京、天津、南京、厦门、杭州、苏州、武汉、合肥和沈阳等一二线城市。禹洲还通过覆盖沿海卫星城市以及中国中部和大湾区的省会城市，将其土地储备的地理覆盖范围扩展到其总部以外的地区。截至2019年6月底，在禹洲的138个项目中，其土地储备横跨6个都市圈30个城市。 我们预期在未来的12-24个月内，扩大至更多的地区将帮助禹洲扩大其年收入规模至350-450亿元人民币，并支撑其25%-35%的合约年销售增长率。 由于在过去几年中实现了强劲的合约销售增长，禹洲在2019年的前六个月加快了土地补充速度，并收购了14块总面积达212万平方米的土地。禹洲的土地储备足以满足3-4年的发展需求，我们预计禹洲将继续谨慎地补充其土地储备，以实现其销售和增长计划。 扩大的销售规模和稳定的利润率：在2019年上半年和2019年前10个月，禹洲的合约销售收入为285亿元人民币和581亿元人民币，分别占全年670亿元人民币销售目标的42.5%和86.7%。2019年上半年和2019年前10个月的合约销售收入分别同比增长32.5%和44.6%。 截至2019年6月底，禹洲于2019年下半年拥有的可售资源为800亿元人民币，其中55%位于长三角地区，20%位于海西经济区。我们认为，禹洲有望实现全年670亿元人民币的销售目标。 截至2019年6月底，禹洲仍拥有约680亿元人民币的未确认合约销售，预计约40%将在2019年下半年确认收入，其余大部分将在未来一到两年内确认收入。由于未确认的合约销售具有类似的毛利率水平，并且公司在战略性补充土地储备时，将利润率作为选择土地储备的其中一个标准，所以我们预计在未来12-24个月内，公司的毛利率将稳定保持在27-28%。 渐长的杠杆水平：2018年禹洲以有息债务/资本比率衡量的财务杠杆水平较高，达到71.7%。由于禹洲在2019年上半年以较高成本补充了更多的土地储备（部分由债务融资），其报告的债务水平从2018年底的436亿元人民币增长至2019年6月底的555亿元人民币，有息债务/资本比率上升至75.3%。然而，截至2019年6月底，禹洲的流动性充足，其389亿元人民币货币资金（357亿元人民币为非受限资金）和超过150亿元人民币由各渠道提供但未用的授信额度能够覆盖其将于未来12个月内到期的136亿元人民币的债务。 评级敏感性因素 若发生以下情况，我们将考虑下调禹洲的信用评级：（1）禹洲积极地补充其土地储备，导致以有息债务/资本比率衡量的财务杠杆水平持续上升至高于80%或EBITDA利息覆盖比率持续下降至低于3倍，和/或（2）其经营表现出现大幅下降。 若发生以下情况，我们将考虑上调禹洲的信用评级：（1）禹洲能保持其规模和分散化经营的增长水平，和（2）维持以有息债务/资本比率衡量的财务杠杆水平持续低于60%及EBITDA利息覆盖比率持续高于5.0x。 对于禹洲的任何评级行动可能引发对于其美元票据的类似评级行动。 债项评级列表 -确认票息率8.625%、2022年到期的5亿美元高级无抵押票据评级为‘BB’ -确认票息率8.5%、2023年到期的5亿美元高级无抵押票据评级为‘BB’ -确认票息率8.5%、2024年到期的5亿美元高级无抵押票据评级为‘BB’ -确认票息率8.375%、2024年到期的5亿美元高级无抵押票据评级为‘BB’ 评级方法 本次对禹洲评级所采用的主要评级方法为联合国际于2018年7月16日发表的General Corporate Rating Criteria。 注： 1、上述发行人评级均为在受评对象或相关第三方要求下的委托评级。 2、本新闻稿为中文译本，如与英文新闻稿有任何出入，均以联合国际于2019年11月12日发布的英文版内容为准。（Lianhe Global has affirmed ‘BB’ global scale Long-term Issuer and Issuance Credit Rating to Yuzhou Properties Company Limited; Issuer Rating Outlook Stable） 来源：联合评级国际