标普：兖矿集团和山东能源重组将形成更大型煤企；杠杆率仍较高

香港，2020年7月14日—标普全球评级今日表示，兖矿集团有限公司（兖矿集团）和山东能源集团有限公司（山东能源）的拟议重组将形成拥有更大生产和储备规模的企业，但新集团的杠杆率仍较高。虽然全面评估该重组带给兖矿集团（BB/稳定/--）、其旗舰子公司兖州煤业股份有限公司（兖州煤业；BB/稳定/--）和山东能源（BB/稳定/--）的影响仍需详细信息，但我们认为信用影响或将为中性。 新集团仍将是单一大宗商品生产商，但拥有更大的规模和市场份额，以及更稳固的分销网络。我们认为多余资产重组和削减成本产生潜在协同效应将需要时间。兖矿集团和山东能源都处于全球成本曲线的中端。截至2019年底，两家公司的原煤产量合计约为2.91亿吨。新集团将成为以原煤产量计的中国第二大煤企，超过中国中煤能源集团有限公司（2019年：2.1亿吨），仅次于国家能源投资集团有限责任公司（2019年：5.1亿吨）。 若重组后不存在资产剥离或未发行新股，未来12-24个月新集团杠杆率或将保持在高位，原因在于两家公司激进的资本支出计划，而且我们预计煤炭价格将下跌。截至2019年底，兖矿集团和山东能源的债务对EBITDA比率分别为6.1倍和3.9倍。 我们预计新集团获得山东省政府特别支持的可能性并不会发生显著变化。新集团将继续在竞争激烈的煤炭行业中以盈利为目的营运。该集团仍将由山东省政府全资持股，并维持其在支持地方经济增长、税收和就业方面的重要作用。我们认为山东省政府对两家业务相似企业进行重组的目标是优化资源配置、提升业务竞争力、促进转型和升级。 2020年7月13日，山东省政府宣布了计划对兖矿集团和山东能源进行重组。同时，省政府还宣布拟对山东高速股份有限公司和齐鲁交通发展集团有限公司进行重组。重组计划与省政府的国企改革计划相一致。山东省政府力争用三年时间，将省属国企数量整合重组压减三成以上，资产效益提高三成以上。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级