3月11日评级回顾：Pearl Holding III、上海电力、越秀REIT、汇丰中国、恒生中国、众诚保险、吉安城控、全球投机级公司违约率、中国地方国企违约风险、中资建筑工程公司、中国高技术产业外商直接投资、可再生能源监管框架、高等教育公司

【评级行动】 应公司要求，标普撤销 Pearl Holding III Ltd 的 'CCC+' 主体及债项评级；评级撤销时展望为负面。 应公司要求，标普撤销上海电力股份有限公司（“上海电力”）的 'BBB' 长期发行人信用评级；评级撤销时展望为稳定。 3月10日，穆迪确认越秀REIT的 Baa3 发行人评级，同时确认越秀REIT中票计划的 (P)Baa3 高级无抵押评级、确认该计划下发行的高级无抵押债券的 Baa3 债项评级。所有评级的展望仍为负面。评级确认反映穆迪的预期，即越秀REIT的信用指标将趋稳，因为其营运表现已改善。受新冠疫情影响，越秀REIT的2020年收入同比下降14.5%，不过，该公司能够通过有效的成本控制在2020年提高EBITDA利润率。穆迪预计公司的经营业绩将继续逐步改善，从而使其信用指标趋稳。“尽管如此，评级展望仍为负面，这反映，在具有挑战性的运营环境下其扩张计划存在不确定性，这可能限制越秀REIT业务复苏的步伐，尤其是对其零售及批发商场业务而言。”穆迪补充道。 3月10日，穆迪将汇丰银行 (中国) 有限公司 (汇丰中国) 的A1长期存款评级、A1长期发行人评级和a1调整后基础信用评估 (BCA) 列入下调的观察名单。穆迪同时将汇丰中国的 Aa3(cr) 交易对手风险评估和Aa3交易对手风险评级列入下调的观察名单。与此同时，穆迪维持汇丰中国baa1的BCA以及该行的短期评级和评估。此外，穆迪维持恒生银行 (中国) 有限公司 (恒生中国) A2的长期存款评级和稳定展望。穆迪同时维持恒生中国baa3的BCA和a2的调整后BCA，并维持该行所有其他评级和评估。恒生中国的评级展望为稳定。穆迪对汇丰中国的下调观察 (BCA以及短期评级和评估除外) 是基于穆迪3月9日对其母行香港上海汇丰银行有限公司 (香港汇丰，存款评级Aa2/下调观 察，a1/下调观察) 的评级行动之后作出的，其中穆迪将香港汇丰的长期存款评级、BCA和调整后BCA列入下调的观察名单。 3月11日，惠誉确认众诚汽车保险股份有限公司（Urtrust Insurance Co., Ltd.）的保险财务实力评级（IFSR）为 'BBB' (Good)，展望稳定。 3月11日，鹏元国际确认吉安城投控股集团有限公司2.7亿美元，利率4.5％债券的最终评级为“BBB-”。 【评论】 标普认为，全球债务危机不大可能在近期发生，即使出现更多的违约。虽然全球债务与GDP比率处于历史新高，但全球经济的持续复苏可能会在短期内防止债务危机的发生。更高的全球杠杆率意味着更高的违约风险，标普认为，违约可能达到2009年以来的最高水平。此外，沉重的公司债务可能会使遭受疫情重创的行业（航空、休闲等）的信用指标恢复延后到2022年以后。标普的基准预期（baseline expectation）是：到今年年底，美国投机级公司的12个月移动平均违约率将升至7％（2020年12月为6.6％）；同期，对欧洲的基准预期是从5.3％上升到6.5％。该base case所面临的风险包括：无序的通货膨胀、政策利率飙升、信用利差进一步变宽、更难控制的新冠病毒变种的传播、疫苗接种率低下、以及结构性的转变导致消费需求回升的幅度小于预期。 标普认为，最近发生的三起引人注目的违约事件推高了地方国有企业的融资成本，而这些公司2021年面临大量债务到期。因此，违约事件将推高今年到期的250亿美元债券的再融资风险。标普还注意到债券抛售的地域选择性，投资者对违约事件相关省份或实力较弱省份的国企持谨慎态度，这些省份包括河南、重庆和云南。标普的Charles Chang表示：“由于投资者对国企债务享有的政府隐性担保失去信心，债券价格已下跌；最近几个月，某些政府背景发行人的美元融资成本上升了多达300个基点。”在中国的地方国企中，共有213家发行了295只国际债券，总规模为1000亿美元；这些债券的平均期限很短，约为2年，其中约有四分之一（250亿美元）将于今年到期。 惠誉表示，面对后疫情时代的五大风险，受评中资工程建筑公司将更具韧性。这些风险包括5个方面：基建投资增速放缓、房地产投资受抑、劳动力成本上升及建材价格波动、地方政府资金紧张阻碍应收账款回收、流动性风险。 惠誉评级近日在一份新发布的报告中表示，过去十年，中国高技术产业的外商直接投资规模（FDI）稳步增长，但考虑到许多外商投资企业（外资企业）并未投资于尖端技术且进入中国电信行业的机会仍有限，因此FDI进一步增长和发展的空间充足。政府的大力支持、外资企业对国内销售机会日益浓厚的兴趣以及国内创新生态系统的持续改善均推动了高技术FDI的增长。中国政府在其《十四五规划》纲要中指出，须重视和推动创新，并加强知识产权保护以推动经济高质量增长，因此惠誉预计，FIE在中国的研发活动将增加。惠誉还预计，中国的"双循环战略"将进一步强调中国政府吸引高技术FDI的明确意愿。在地缘紧张局势加剧之际，中国对高附加值产品进口的高度依赖已成为其潜在脆弱性的根源之一，亦凸显出在技术领域进一步推动国内创新的必要性。高技术服务业的FDI目前大部分由中国企业主导，若中国放宽对外资电信许可证限制（境外投资者进入中国电信行业的主要障碍），则该领域的FDI规模或将显著提高。但是，外国政府对向中国出口敏感技术的管控以及外资企业对与中国不断演变的监管环境所带来的政策风险的担忧，仍是FDI在较先进技术领域大幅增长的主要阻力。 惠誉3月11日表示，中国拟议的可再生能源监管框架可能给发电企业的operating EBITDA margin带来压力。 惠誉表示，在有利的政府政策下，高等教育公司在中国的私立教育机构中拥有最强劲的增长前景。拥有多元化融资渠道的上市公司更有利于通过有机扩张和收购来捕捉市场增长机遇，同时保持健康的资本结构。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。