标普：深高速持续进行投资将削弱其信用缓冲空间

香港，2020年4月23日—标普全球评级今日表示，深圳高速公路股份有限公司（深高速；BBB/稳定/--）持续开展收费公路领域外的投资，对其因全国收费公路暂免车辆通行费政策而已经弱化的现金流造成了进一步的压力，同时还将压缩公司的信用缓冲空间。这家总部位于深圳的公路运营商对其国有母公司深圳国际控股有限公司（深国际；BBB/稳定/--）的贡献显著，两家实体的评级之间联系紧密。 深高速近日公告拟出资4.5亿元参投环科产业并购投资基金，出资比例为45%。该基金的投资期为3年，未设保底投资收益。同时，深高速于2020年1季度发布了业绩预亏预警。这主要缘于今年春节假期免收小型客车通行费时间延长，以及新冠疫情下政府决定自2月17日起至疫情防控工作结束全国收费公路免收车辆通行费。在此背景下，今年1季度深高速的通行费收入暴降了70%。 全国收费公路免收车辆通行费时间延长，可能会给包括深高速在内的所有收费公路运营商的现金流带来压力，进而导致2020年的收入大幅下降。近几周的高速公路车流量激增，远超上年水平，但鉴于经济复苏步伐缓慢，这种情形可能难以持续。此外，全国收费公路免收车辆通行费政策的截止日期及通行费是否会下调依然不确定。 我们认为，审慎的财务管理将缓解新冠疫情对深高速的财务实力的负面影响。成本控制、减少派息和减缓资本支出有助于公司保留现金和控制杠杆水平。 长期而言，深高速拓展收费公路外的业务领域以提升多元化程度，或有利于其盈利并缓解国内收费公路特许经营剩余年限逐渐减少的压力。但是，公司尚在初期的环境和风电投资项目的回报状况和现金流的稳定性都不及旗下收费公路。现金流贡献有限和扩大这些新业务需追加资本，至少在未来2至3年内会对深高速的信用状况产生负面影响。该公司设立目标在中期内实现环境产业贡献30%的收入。 如果收费公路免收车辆通行费政策今年上半年都保持不变，以及深高速并未减缓资本支出，该公司2020年的经营性资金流（FFO）对债务的比率可能会下滑至约为10%。如果出现该种情形，深高速可能会短暂触发我们下调其个体信用状况的分界水平线。一旦经济逐步复苏和收费公路恢复征收车辆通行费，我们认为深高速2021年的经营性资金流对债务的比率将回升至约为20%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级