穆迪评级维持中国建筑国际的Baa2评级；展望稳定

香港，2024年5月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已维持中国建筑国际集团有限公司 (中国建筑国际) Baa2的发行人评级。 穆迪还维持China State Construction Finance (Cayman) II Ltd发行、中国建筑国际担保的高级无抵押票据的Baa2评级，以及China State Construction Fin (Cayman) I Ltd和China State Construction Finance (Cayman) III Ltd发行、中国建筑国际担保的次级永续票据的Baa3评级。 与此同时，穆迪维持上述评级的稳定展望。 穆迪副总裁/高级分析师刘玉婷表示：“维持评级反映了中国建筑国际的信用指标呈改善趋势，支持因素包括盈利强劲且资本支出节制有度。这也反映了中国建筑国际稳健的运营记录、充足的储备订单带来的较高的盈利可见性，以及获得母公司支持的可能性较强。” 评级理据 中国建筑国际Baa2的发行人评级考虑了该公司的个体信用实力及3个子级的提升，依据是穆迪预计公司在必要时将获得其母公司中国建筑股份有限公司 (中国建筑，A2/稳定) 的支持。中国建筑是中国最大的建筑公司，由中国政府 (A1) 持有大多数股权并控制。 中国建筑国际的个体信用实力受到以下因素支持：公司在中国香港特别行政区 (Aa3) 和中国澳门特别行政区 (Aa3) 建筑行业稳健的运营历史及较强的市场地位;充足的储备订单所带来较高的业务可预见性;通过境内外债券与股票市场进行融资的记录。 另一方面，中国建筑国际的信用实力受到下列因素所制约：其业务规模相对较小，多样化程度有限;内地房建和基建项目投资导致债务增长;大型项目的相关执行风险。 穆迪对母公司支持的假设反映了：中国建筑国际作为中国建筑在中国香港及中国澳门开发建设项目的唯一平台并为其募集境外资金的重要平台的独特作用; 母公司向中国建筑国际提供财务支持的记录; 中国建筑国际是中国建筑集团重要成员; 中国建筑国际违约会对中国建筑带来较高的声誉风险，因为中国建筑国际与中国建筑共享相同的企业品牌。 2023年中国建筑国际以穆迪调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2020-2021年间的6.5倍以上和2022年的5.9倍降至5.6倍，原因是其盈利强劲且债务增长温和。 穆迪预计未来1-2年中国建筑国际的杠杆率将维持在5.7倍左右的较低水平。其充足的储备订单将拉动收入增长，但由于现金建设订单和政府定向回购 (GTR) 项目在其项目结构中的比重变大，公司利润率将略微收窄。另一方面，由于公司积极控制其投资且现金回款情况持续改善，其债务增速也将放缓。 中国建筑国际已停止对期限较长的中国内地政府与社会资本合作 (PPP) 项目的新投资，并加大力度承接更多港澳地区的现金建设合同和中国内地的GTR项目。该战略有助于中国建筑国际去杠杆。虽然现金建设合同和GTR项目的利润率低于 PPP项目，但其所需资金支持较少，并且投资回收周期也短得多。 中国建筑国际的流动性充足。中国建筑国际披露的现金余额，外加预测运营现金流和承诺的银行信贷额度足以覆盖该公司未来18个月的短期债务、分红和预期资本支出。此外，公司还拥有顺畅的债券和资本市场融资渠道。 稳定展望反映穆迪预计未来12-18个月中国建筑国际的个体信用状况将保持稳定，并且公司对中国建筑的重要性以及中国建筑提供支持的能力将保持不变。 可引起评级上调或下调的因素 如果中国建筑提供支持的能力增强，同时中国建筑国际的个体信用状况改善，则穆迪可能上调中国建筑国际的发行人评级。 若发生以下情况，中国建筑国际的个体信用状况可能会改善：加强市场地位，扩大业务规模; 在保持审慎投资战略的同时维持较高的销售可预见性; 继续保持良好的业务执行能力，不发生重大成本超支或项目延期; 保持目前的流动性状况和杠杆水平。 若中国建筑国际的个体信用实力减弱或中国建筑对公司的支持力度削弱，则穆迪可能会下调其发行人评级。 若发生以下情况，中国建筑国际的个体信用状况可能会面临压力：公司面临重大的执行风险，例如成本超支或项目延期，导致其盈利能力或现金回款受到重大影响;储备订单/总收入比率低于1.0倍;财务状况趋弱。 评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.0倍-7.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《建筑业》(Construction)。 中国建筑国际集团有限公司 (中国建筑国际) 于1979年在中国香港特别行政区开始运营，目前是中国香港和澳门特别行政区最大的建筑承包商之一。该公司于 2007年将业务扩展至内地，在内地的业务包括保障性住房和基建项目。中国建筑国际于2005年7月在香港联交所上市。 截至2023年底，中国建筑国际64.8%的股权由中国海外集团有限公司 (中国海外集团) 持有，后者则由中国建筑股份有限公司 (中国建筑，A2/稳定) 全资所有，中国建筑是上市公司，其56.58%的股份由中国建筑集团有限公司持有。中国建筑集团有限公司由中国国务院国有资产监督管理委员会全资所有。 来源：穆迪评级