惠誉授予洛阳国晟集团'BBB-'的首次评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 19 Feb 2024: 本文章英文原文最初于2024年2月19日发布于：Fitch Assigns Luoyang Guosheng Investment Holding Group First-Time 'BBB-' Ratings; Outlook Stable 惠誉评级已授予洛阳国晟投资控股集团有限公司（Luoyang Guosheng Investment Holding Group Co, Ltd.，国晟集团）'BBB-'的首次长期本外币发行人违约评级，展望稳定。 惠誉将国晟集团视为中国洛阳市的一家政府相关企业。该公司由洛阳市国有资产监督管理委员会(洛阳市国资委) 全资持有，其评级反映了惠誉对国晟集团在必要时获得市政府特别支持的预期。 关键评级驱动因素 支持得分评估“强烈预期” 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》，授予国晟集团35分（最高为60分）的政府支持得分，反映了惠誉强烈预期，洛阳市政府在必要时将向国晟集团提供支持。支持得分基于惠誉对政府主体支持相关企业的责任和动机的综合评估结果。 支持责任 决策及监督“很强” 洛阳市国资委是国晟集团的实际控制人。洛阳市政府是国晟集团的关键决策者，负责任命该公司的董事会成员，以及审批并购、处置、战略发展、长期规划、年度预算、重大资本支出和融资计划等集团重大事项。国晟集团还需每月或每季度向政府报告财务业绩、到期债务状况和对外担保情况。 洛阳市政府对国晟集团施加严格管控。该公司的限制性投资、超过 2 亿元人民币的固定资产投资和1 亿元人民币以上的股权投资决策均须获得政府批准。惠誉认为，与该公司截至 2022 年末 1,913 亿元人民币的总资产规模相比，政府的投资审批门槛较低。 支持先例“强” 洛阳市政府以往主要以定期财政拨款、项目付款及大额注资和资产/股权划转（尽管相对较少）等形式为国晟集团提供切实财政支持。2021年至2023年期间，该公司共获得20.5亿元人民币现金注资。政府还曾将中原银行股份以及其他公用事业公司的少数股权划转至国晟集团，并授予其停车场和充电桩建设的特许经营权。 2019年至2022年，国晟集团平均每年获得7.56亿元人民币的政府补贴。此外，政府还将约70亿元人民币的再融资专项债收益划拨至该公司。 支持动机 维持政府政策职能“强” 国晟集团是洛阳市知名政府相关企业，肩负为政府提供公共服务的职能，包括基础设施建设、社会保障性住房建设及土地一级开发。惠誉认为，国晟集团若违约将对该等服务的持续提供造成直接及重大影响。同时，国晟集团主要依靠举借债务推动项目进展，若违约可能会产生长期影响，令其后续贷款及项目再融资受阻。 蔓延风险“强“ 鉴于国晟集团的职能作用及其作为洛阳市资产及债务规模居首的政府相关企业的地位，公众将该公司视为一家知名且具有系统重要性的政府主体。截至2022年末，国晟集团存续债务总额为洛阳市省转贷政府债务的1.2倍。惠誉认为，国晟集团若违约可能会有损洛阳市政府的信用状况并阻碍该市其他政府相关企业的融资渠道。 独立信用状况 惠誉基于国晟集团“中等”的风险状况、'b'的财务状况及与具有相同独立信用状况的同业公司中值水平的对比情况评定其独立信用状况为'b'。 风险状况：“中等” 惠誉基于国晟集团“中等”的收入风险、支出风险及负债和流动性风险评估结果评定其风险状况为“中等”。 收入风险：“中等” 惠誉评定国晟集团的收入风险为“中等”，原因在于，作为洛阳市的关键城区改造建设主体，国晟集团对经济波动具有较强的抵御能力，因其所执行的政策性投资是政府在经济低迷期所采取的一项旨在提振增长的重要逆周期缓冲措施。国晟集团对其基础设施开发项目的定价权有限，但获得的政府补贴足以覆盖其运营支出，并保持合理的利润率。2022年，该公司的EBITDA从2019年的 14亿元人民币劲增至 25亿元人民币。 支出风险：“中等” 国晟集团成本动因明晰，逾90%运营支出由货物、服务和维护成本组成。该公司能够将其成本转嫁给终端买家，或获得补贴以弥补运营损失。国晟集团提供公共基础设施和服务，得益于其在公共服务部门的垄断地位，该公司一向能够获得充裕的劳动力和原材料供应。此外，国晟集团还与多家银行保持着良好的长期关系且拥有多元融资渠道，可为其业务发展提供支持。 负债和流动性风险：“中等” 国晟集团拥有多样化的融资渠道，境内债券、银行贷款及其他融资分别占其债务总额的 52% 、41%和7%。截至 2023 年 6 月，45% 的债务将在 2024 年底前到期。由于国晟集团拥有畅通的资本市场渠道，惠誉预计该公司不会面临任何紧迫的流动性风险。国晟集团所有债务以人民币计价，因此汇率风险极低。截至 2023 年 6 月末，国晟集团合并口径对外担保总额为225 亿元人民币，相当于其净资产的 30%。该公司须按季度向政府汇报对外担保变动情况。 财务状况为'b' 惠誉对国晟集团财务状况的评估结果反映了该公司较高的杠杆率（净债务与惠誉计算的EBITDA之比）——惠誉评级方案预测，2027年国晟集团杠杆率约为41倍，在独立信用状况为'b'的同业公司中处于中值水平。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予国晟集团评级，反映了洛阳市政府对国晟集团的决策及监督权、支持先例以及支持动机等指标的评估结果。惠誉强烈预期，洛阳市政府将在必要时向国晟集团提供支持。国晟集团的评级还考量了根据惠誉《公共政策营收支持企业评级标准》推导得出的该公司‘b'的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对洛阳市政府为国晟集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果； - 惠誉在对支持责任和支持动机等风险因素进行重新评估后认为，政府为主体提供支持的预期降低，主要体现为国晟集团若违约引发的蔓延风险减弱，或惠誉下调对政府支持先例和维护政策职能的评估结果，或政府稀释对该公司的持股或减弱对其监督力度。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对洛阳市政府为国晟集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果； - 惠誉在对支持责任和支持动机等风险因素进行重新评估后认为，政府为主体提供支持的预期上升，主要体现为国晟集团若违约引发的蔓延风险增强，或惠誉上调对政府支持先例和维护政策职能的评估结果。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 国晟集团由洛阳市政府通过洛阳市国资委全资持有，受政府委托从事城市开发活动。洛阳市是中国河南省按地区生产总值计算的第二大城市。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级