惠誉：中资公司的现金流变化仍为其重要的风险因素

Fitch Ratings-Shanghai-25 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月18日发布于：Cash-Flow Dynamics Remain a Risk Factor for Chinese Corporates 惠誉评级表示，对许多中资企业而言，今年早些时候受新冠疫情影响而导致应收帐款周转天数延长的情况已开始改善，但在部分行业，现金流趋紧仍将成为一个风险因素。建筑施工等行业的应收账款周转天数仍高居不下，不过这对惠誉授评建筑施工企业的信用影响可能有限，因大部分发行人为央企，其评级受政府支持驱动，且与中国主权评级 (A+/稳定) 直接关联。 在某些行业（如制造业），经济的复苏和应收账款周期的季节性缩短已经扭转了2020年上半年的账期增加的趋势。而在其他行业（如建筑施工和零售分销行业），应收账款周转天数的改善仍需要较长时间才能实现——尽管惠誉预计，经济活动及经营现金流有望于第四季度（通常是现金回款的高峰期）进一步走强。 2020年第三季度，上市建筑施工企业的平均应收账款周期为219天，仍高于去年同期的182天，但较2020年上半年的251天已有所回落。不过，这一因素对净现金流的影响在一定程度上被应付账款周期延长所抵消，该周期已从2019年第三季度的228天增至2020年第三季度的276天。 应付账款周期的延长在民营建筑施工企业中的表现更为显著——周转天数自2019年第三季度的255天上升至2020年第三季度的330天，而同期国有建筑施工企业的应付款周期仅从207天上升至210天，反映了政府需及时保障对小型承包商的款项支付，以维护社会整体稳定性的意愿。 2020年前三个季度的趋势显示，部分国有建筑施工企业的现金周转周期有所延长，但我们认为惠誉授评企业所受到的影响有限。该行业中惠誉授评企业的发行人违约评级受到与政府关联性、其对国家所具有的战略重要性及较强的外部融资能力等因素的支撑。 对中资企业而言，现金流的变化可能仍将是一个重要的风险因素，特别是对于以地方政府承包合同为主要增长推动力的建筑施工等行业。由于近年来地方政府面临资金和预算压力，信贷环境趋紧导致政府延迟对承包商付款的现象屡有发生。相较在与地方政府的议价过程中占据优势地位的央企，民营企业更有可能经历较长的应收账款周期。 国务院国有资产监督管理委员会已明确指示央企加大清欠力度。此外，随着经济的逐步复苏，地方政府的税收收入可能会有所改善，这将在一定程度上纾缓2021年的预算压力。尽管如此，惠誉预计，鉴于地方政府的财政状况仍面临诸多挑战，央企在2020年至2021年期间的应收账款周转天数仍将保持上升态势，尽管增速将较2019年放缓。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级