惠誉确认广州资产的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 05 Feb 2024: 本文章英文原文最初于2024年2月5日发布于：Fitch Affirms Guangzhou Asset Management at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认广州资产管理有限公司（Guangzhou Asset Management Co., Ltd.，广州资产）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。 惠誉的评级行动反映出，广州资产作为广东省地方资产管理公司所承担的政策职能。根据广州市政府对广州资产设定的政策职能，该公司致力于管控和化解地方金融风险，并促进地方经济发展。 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定得出广州资产的评级。惠誉采用自下而上的评级方法，在该公司'bb-'的独立信用状况基础上上调四个等级以反映广州市政府对该公司的潜在支持，从而得出该公司的长期发行人违约评级。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“强烈预期” 广州资产负责遏制当地的金融风险，其运营与广州市政府的目标密切一致。支持得分是对支持责任和支持动机的综合评估结果，表明惠誉强烈预期广州资产若违约，广州市政府将予以干预以向该公司提供支持。 支持责任 决策和监管“强” 广州资产由多家省属、市属政府相关企业拥有，是广州越秀集团股份有限公司（越秀集团）的重要子公司。广州市政府控制越秀集团，监督越秀集团的业务运营和关键财务指标、以及主要高级管理人员的任命和考核。然而，广州资产的决策和监管评级因素并未获评更高评估结果，这是由于，广州资产开展投资活动由其居间母公司越秀集团直接批准和监督，因而在开展投资活动方面存在灵活性。 支持先例“强” 广州市政府一直通过补贴和注资等方式向广州资产提供支持。2018至2022年，注资总额为33.09亿元人民币，相当于截至2022年末广州资产净资产的32%。此外，越秀集团还提供了股东贷款和流动性支持机制，可在需要时启动。 惠誉预期，对资产管理公司的监管（包括资本充足率和杠杆率，以及其不良资产业务的经营）将趋严。尽管广州资产在履行政策任务时，仍可能依赖广东省政府的股权注入，并因资产负债表扩张而举债，前述监管要求应能支撑广州资产的财务稳定性和可行性。 支持动机 维持政府政策职能“不适用” 广州资产所处行业的监管壁垒较高，但该公司与其政策职能最终受益者的直接联系较少。惠誉认为，该公司若违约带来的影响可能局限于批发金融市场，不会对金融系统的其他板块产生直接影响。此外，有其他国有资产管理公司或地方资产管理公司可取而代之。 蔓延风险“强” 广州资产被视作广州市有很高影响力的政府相关企业，其强大的政府背景和政策任务使其能够从多类银行和境内市场债券发行中获得低成本融资。广州资产为收购广东省的不良资产定期寻求融资。广州资产是境内债券市场活跃的发行人。尽管广州资产尚未经历任何财务紧张事件，但惠誉认为，该公司若违约会导致该地区其他政府相关企业的融资渠道畅通度受阻或融资成本升高。 独立信用状况 惠誉考虑到广州资产截至2027财年末的净杠杆率，基于该公司“中上”的风险状况、‘bb’的财务状况、相较同业较低的定位，评定广州资产的独立信用状况为'bb-'。 风险状况：“中上” 惠誉评定广州资产的风险状况为“中上”综合了该公司的以下评估结果：收入风险为“中等”、支出风险为“较强”、负债和流动性风险为“中等”。 收入风险：“中等” 广州资产的“中等”收入风险反映其“中等”需求特征、“中等”定价特征。得益于广州市和广东省稳健的经济增长前景，广州资产拥有多元且稳定的收入来源。广州资产持有的牌照使其在批量收购和处置不良资产方面占据优势，且其在资产重组业务方面的本地资源优势也足以支撑其业务增长。广州资产的服务价格受到严格监管，但与其他地方性资产管理公司和全国性资产管理公司相比，该公司在当地市场具备优势。 支出风险：“较强” 广州资产的支出风险评估结果反映出其“较强”的运营成本与供应风险、“中等”的投资规划。广州资产的成本驱动因素明确，主要成本是利息支出。该公司拥有充足的本地资源来推进其日常经营。此外，该公司亦具有适当的投资规划机制。其年度投资计划（应契合其降低广州市和广东省金融系统性风险的职能），需获越秀集团批准。 负债和流动性风险：“中等” 广州资产该评估结果为“中等”反映出其债务特征和流动性特征的评估结果均为“中等”。该公司大部分债务为子弹债，加权平均债务期限为2.3年。该公司有良好的债券市场进入渠道，有充足的流动性供偿债，并与政策性、全国性和地方性银行保持良好关系。 财务状况'bb' 广州资产的财务状况'bb'依据主要指标净债务与EBITDA之比得出。惠誉预期，该主要指标将保持相对稳定，但在评级研究情景下，中期内该指标将逐步升至15倍至17倍的水平。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定广州资产的评级，反映出惠誉对广州市政府对该公司的决策和监管、支持先例以及支持动机的评估结果。惠誉强烈预期，广州市政府将在必要时对广州资产予以干预以向该公司提供支持。此外，评级还考虑到惠誉基于《公共政策营收支持企业评级标准》评估该公司的独立信用状况为'bb-'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉评定广州市政府向广州资产提供支持的责任减弱，其中包括政府的决策或监管，或支持先例的评估结果趋弱； - 惠誉评定广州市政府向广州资产提供支持的动机减弱，其中包括广州资产的蔓延风险下降； - 惠誉下调关于广州市政府向广州资产提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 广州资产的风险状况恶化，包括该公司的收入风险，或支出风险，或负债和流动性风险的评估结果趋弱； - 广州资产的财务状况恶化，包括该公司的杠杆比率升高，或总利息覆盖率下降，或流动性覆盖率下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉评定广州市政府向广州资产提供支持的责任增强，其中包括支持动机增强，或支持先例的记录更具有持续性； - 惠誉评定广州市政府向广州资产提供支持的动机增强，其中包括广州资产维持政府政策职能或蔓延风险的评估结果趋强； - 惠誉上调关于广州市政府向广州资产提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 广州资产的财务状况显著改善。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 广州资产成立于2017年4月，是获中国银行保险监督管理委员会备案进行金融不良资产批量收购和处置的广东省第二家资产管理公司。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级