穆迪维持如意科技B2的公司家族评级；展望调整为负面

香港、2019年7月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持山东如意科技集团有限公司（如意科技）B2的公司家族评级和由盛茂控股有限公司发行、如意科技担保的高级无抵押票据的B3评级。 同时，穆迪将上述评级的展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“负面展望反映了由于如意科技的高增长战略和较强的收购意愿，我们对其去杠杆趋势存在顾虑。公司的高增长和收购战略导致中期业务投资需求上升。” 穆迪预计未来12-18个月如意科技以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率将从2018年的8.5倍改善至7.0-7.5倍，这受到其改善后EBITDA的推动，但该优势因公司支持投资和流动资金需求增加举债而被部分抵消。但这一去杠杆速度慢于穆迪此前预期，对其B2的公司家族评级而言较高。 如意科技的盈利能力仍将可能承压，调整后EBITDA利润率趋近12.5%-13.0%。尽管上述利润率较2018年的12.1%有所改善，仍低于2017年的14.4%，原因是公司为支持新零售商铺、国内纺织和服装线上平台和新收购业务的高增长战略而产生的较高支出。 受下列因素推动，穆迪预测2019和2020年如意科技的收入将分别增长11%和10%：（1）纺织业务因产能提升、采用更先进技术和更高产能利用率而增长；（2）服装业务销售增长，尤其是子公司SMCP Group的店铺扩张和同店销售增长。 如意科技的去杠杆进度受到其和母公司较强收购意愿的制约。这一情况提高了如意科技进一步增加资本投资的相关财务风险。 鲁振懿补充称：“维持如意科技B2的公司家族评级反映了尽管公司流动性较弱，我们预期其再融资风险仍将维持可控、其业务状况仍将维持稳健。” 由于2019年将到期的债务，包括2019年内到期和可回售的人民币27亿元的境内债券和将于2019年12月到期的3.45亿美元（人民币23亿元）的境外债券，如意科技的流动性仍将较弱。 截至2018年底，如意科技人民币90亿元的现金（包括质押存款）加上穆迪预计的未来12个月人民币21亿元的运营现金流不足以覆盖其人民币133亿元的到期债务、人民币49亿元的应付票据以及同期预计维持业务运营所需的人民币1亿元的现金支出。 但穆迪预计如意科技的再融资风险将可控，原因是受益于较长的运营历史和持有其26%股份的战略股东银川市金融控股有限公司的国企身份，公司与国内银行关系良好，这部分抵消了其流动性较弱的影响。 如意科技在股票市场和境内外债券市场还有顺畅的融资渠道。2019年3月，如意科技发行了人民币10亿元的中期票据。 公司还有另类资产，必要时可变现用于应对短期内到期的债务。这些资源包括巴基斯坦的发电资产、新收购的山东济宁商业大厦和三家上市子公司的股权。 穆迪将密切关注如意科技再融资计划的主要进展。公司未能执行再融资计划的迹象可能令其评级承压。 从环境、社会和治理（ESG）的角度来看，穆迪做出了以下评估，这些评估已计入了如意科技B2的公司家族评级。 首先，如意科技的财务战略为收购型，体现在其中等的财务状况和对短期贷款的依赖。 第二，如意科技为所有权集中的私营公司。持有公司53.5%股份的母公司为透明度较低的私营公司，这一劣势因如意科技审慎的分红战略和有限的关联方交易而部分抵消。 第三，如意科技的纺织生产业务对2018年总收入的贡献率为22%，表明其受环境风险的影响因采用更先进设备而部分抵消。 如意科技B2的公司家族评级反映了其运营综合性纺织制造业务的稳定记录，并具有全球性销售网络。评级还体现了公司在全球品牌组合中持续增长的服装零售销量。 同时，如意科技的评级受到其收购意愿较强、举债增长造成财务风险较高以及流动性疲弱的制约。如意科技的评级还因母公司透明度较低及收购意愿较强而受到制约，尽管这一情况因其审慎的分红政策和有限的关联方交易而被部分抵消。 若发生以下情况，如意科技的展望有望恢复至稳定：（1）该公司维持节制有度的收购与投资策略；（2）改善流动性管理和债务杠杆率。显示展望有可能恢复至稳定的具体信用指标包括调整后债务/EBITDA持续低于6.5-7.0倍。 如果发生以下情况，如意科技的评级会有下调压力：（1）该公司进一步举债扩张或收购，导致信用指标转弱，尤其是调整后债务/EBITDA比率持续高于7.5倍，或（2）流动性状况恶化。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年5月发表的《零售业》（Retail Industry）。 山东如意科技集团有限公司于2001年成立，是一家垂直综合性纺织企业，从事纺织生产、贸易、服装生产和零售、棉花和羊毛生产。 如意科技的最大股东为山东如意国际时尚产业投资控股有限公司。其他主要股东包括银川市金融控股有限公司和伊藤忠商事株式会社（A3/稳定）。 该公司有三家上市子公司，分别是深圳交易所上市的山东济宁如意毛纺织股份有限公司、东京证券交易所上市的Renown Incorporated和巴黎泛欧交易所上市的SMCP Group。 来源：穆迪投资者服务公司