标普：可再生能源公司港股退市后，或将注目内地融资

新加坡，2020年8月11日—陆续有中国国有发电集团的港股可再生能源上市公司退市或已申请退市，我们预计这些集团可能考虑在内地重新上市，因港股估值偏低。若得以在内地重新上市，则可扩大发电集团的权益资本。标普全球评级今日发布的报告《中国可再生能源：退市助力降杠杆》如是表示。 标普全球评级信用分析师吴玥昊表示：“短期而言私有化将增加债务，但这可能最终使得中国发电集团实现更好的股权和债务的融资组合。” 2020年7月6日，北京京能清洁能源电力股份有限公司宣布私有化，为最近港股申请退市的中国可再生能源企业，其控股股东—北京市属国企-北京能源集团有限责任公司发布了收购要约。过去一年内，其他四家国有发电集团的可再生能源公司纷纷港股退市。其中两宗交易已完成。 中国的风电及其他可再生能源企业的股票价格长期低于其港股上市及后续公开发行时候的价格，这部分归因于中央政府长期延迟发放新能源补贴导致的现金流问题。 我们的分析表明，国内上市的非水可再生能源企业的市盈率为港股可比同业的逾两倍。而且和港股不同的是，其股价亦高于报表账面价值。 国有发电集团需要提升权益资本比例以满足复杂的政策要求，如在加大清洁能源投资的同时也要降低财务杠杆，即减少对举债扩张的依赖。 “中国国有发电集团的资本支出需求巨大，通过举债融资来支持资金需求增加了企业现金流的波动性，”吴玥昊表示。“改善股权结构有助于这些集团应对未来的变化，如即将取消的可再生能源电价补贴等。” 可再生能源子公司在港股上市的国有发电集团共有七家，标普全球评级对其中四家进行了评级。2019年，四家受评企业的资本支出共计2,460亿元人民币，比2018年增长24%。大部分资本支出用于增加风能和光伏装机容量。过去几年，四家企业的风能和光伏发电装机容量年度复合增长率为15%-20%。虽然中国政府计划在今年年底前全面取消可再生能源发电补贴（海上风电项目补贴取消截止时间为2021年底），但可再生能源发电装机容量可能将继续显著增长。 此外，港股市场的低估值也影响了这些企业的股权融资，而同时虽然政府未明文要求，但多数发电企业都有自上而下提高可再生能源发电占比的需求，为此需进行大量的先期投资。自2015年起，国有电力集团的可再生能源子公司通过港股上市共计完成接近22亿港元（约合2.8亿美元）股权融资（不包括发行混合融资工具或来自控股股东的注资），仅占同期上市公司资本支出的1%。过去五年，上市公司的资本支出在各自母公司的合并资本支出中仅占约10%，可再生能源发电装机容量在母公司并表可再生能源发电装机容量中的占比也从2015年的47%下降至略高于1/3。 回归内地上市对财务杠杆较高的发电集团的信用状况而言是一种利好。企业不仅可以降低股权融资成本，还拥有了更多低成本的其他融资选择，如发行可交换债券。一部分国有企业已经采取了此种股权关联的融资方式，即由未上市的母公司发行债券，该债券可在一定条件下转换为其业绩优良的上市子公司的部分股权。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级