穆迪维持江西水投的 Baa1 评级，展望从负面调整为稳定

2024年10月18日，穆迪评级 (穆迪) 已将江西省水利投资集团有限公司 (江西水投) 的评级展望从负面调整为稳定。 与此同时，我们维持江西水投Baa1的发行人评级。 穆迪评级助理副总裁/分析师邓景鸿表示：“展望从负面调整为稳定是因为江西省政府支持江西水投的意愿得到改善，从而可抵消江西省政府支持能力分数潜在下降一个子级的影响。上述意愿改善的支持因素是过去2-3年该公司在快速扩张的情况下始终保持严格的财务管理，并得到政府有力的资金支持。” “维持评级反映了江西水投作为唯一的省级水利平台，拥有和管理水资源、供水项目和重点水利基础设施，因而对江西省经济和社会发展发挥重要作用。” 邓景鸿补充称。 评级理据 江西水投受政府委托承担对该省供水安全、水资源保护、灌溉和防洪至关重要的关键供水和基础设施项目。例如，江西水投的城乡供水一体化项目有助于确保覆盖该省一半以上人口的服务区域的供水质量和安全。 此外，江西省在水资源保护和防洪方面发挥着重要作用，原因是长江及其部分支流流经江西省，并且中国最大的淡水湖鄱阳湖位于该省。江西省上述相关公共基础设施项目主要由江西水投所有和执行，包括建设和管理水库和抽水站以调节供水、灌溉和防洪。 由于水利和防洪是政府重要的政策任务，因此我们预计江西水投可能会继续承担重大水务项目，并获得省政府专项债发行收益等政府资金支持，以及获得政策性银行贷款等低成本资金。 过去两年，尽管经济和财政条件较为不利，但江西水投在不影响财务和风险管理的情况下，实现了水务项目投资的快速增长。得益于强有力的政府支持和严格的财务管理，该公司控制了债务增长，降低了资金成本及其或有负债风险。江西水投有望在推进政府水务项目增长的同时继续实施严格的财务管理，并维持作为省级水利平台的顺畅融资渠道。 上述正面发展改善了江西省政府支持江西水投的意愿。因此，我们维持江西水投的发行人评级，并将其评级展望从负面调整为稳定。 目前江西水投Baa1的发行人评级与江西省政府a2的政府支持能力分数之间存在两个子级差距，主要原因是该公司面临中等水平的商业类业务风险敞口。 江西水投Baa1的发行人评级包含了江西省政府a2的支持能力分数，以及我们对该公司影响江西省政府支持意愿的特征进行的评估。 我们对江西省政府支持能力分数的评估考虑了：(1) 该省直接向中央政府汇报，根据我们对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一;(2) 经济和财政实力中等，地方银行体系的风险中等，国企的或有负债风险相对较低。 江西水投Baa1的发行人评级反映了江西政府支持该公司的意愿，原因是：(1) 省政府拥有对该公司的最终所有权，同时该公司是江西省唯一的省级水利投资平台;(2) 该公司有获得政府资金支持的记录;(3) 其融资渠道顺畅。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。 江西水投通过承担江西省的重点水利项目和城乡供水一体化项目来落实公共政策措施，因此社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了该公司的发展目标，并最终影响江西省政府支持该公司的意愿。 作为承担公共政策职能的国有实体，江西水投受到江西省政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。江西水投已降低了其或有负债风险敞口，并在扩大投资和运营规模的同时维持其财务战略和风险管理。 可引起评级上调或下调的因素 如果发生以下情况，我们可能会将江西水投的展望调整为正面：中国主权评级展望转为稳定，同时江西水投当前的正面趋势得以持续，或者政府支持意愿进一步改善，例如该公司管理的重点公共项目规模扩大，表明其相对于省内其他国有实体的战略重要性提高，并且政府的资金支持加强。 如果发生以下情况，我们可能下调江西水投的评级：(1) 江西省政府的支持能力分数趋弱，其原因可能是该省经济或财政状况大幅削弱，或政府协调提供及时支持的能力显著下降;(3) 中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或者 (4) 江西水投的特征变化导致江西省政府向其提供支持的意愿趋弱，例如： - 该公司作为江西省唯一水利平台的地位下降; - 政府对该公司的支持可预测性降低，包括及时获得充足的政府财务支持的不确定性上升 - 该公司业务模式的可预测性下降，或 - 该公司的高风险商业类业务增加，影响其公共服务或导致其商业类业务蒙受重大损失。 江西省水利投资集团有限公司 (江西水投) 成立于2008年，是江西省唯一的省级水利平台。截至2024年6月底，该公司由江西省国有资产监督管理委员会和江西省行政事业资产集团有限公司最终分别持股90%和10%。江西水投最终由江西省政府控制。 江西水投的主要经营范围包括水利项目、城乡供水项目、光伏和水电项目的投资和运营，以及建设业务。截至2024年6月，该公司披露的总资产为人民币836亿元。 来源：穆迪