标普：2020年下半年煤价平稳将令兖州煤业受益

香港，2020年8月31日—标普全球评级今日表示，因国内疫情基本得到控制，下半年国内煤炭价格更加稳定，这将令兖州煤业股份有限公司（兖州煤业；BB/稳定/--）从中受益。 尽管上半年兖州煤业的业绩因煤价不振而弱化，但我们认为公司仍有充足的财务缓冲空间支撑评级。兖州煤业的评级取决于母公司兖矿集团有限公司（BB/稳定/--）的信用状况，我们认为其母公司的EBITDA对利息的覆盖倍数将继续保持在高于触发我们下调评级的2倍分界水平以上。 基于2020年煤炭平均售价下降8%-10%的预期，兖州煤业2020年的EBITDA利润率或将从2019年的11%收窄至8%-10%区间。2020年上半年煤炭平均售价同比下降12%至每吨496元人民币。与自产煤相比利润率较低的外购煤的销售占比提升，也在一定程度上导致公司利润率下滑。 我们预计，兖州煤业将保持严格的成本管控以应对今年的低煤价环境。公司2020年的单位生产成本或将比2019年增加2%-5%。因此我们认为，公司有望实现将全年成本增长控制在5%以下的目标。今年上半年，公司的自产煤成本同比增长3%达到每吨263元。但澳大利亚生产基地上升的成本在一定程度上抵消了国内煤矿成本降低的有利影响。 鉴于公司管理层希望控制债务增长，我们预估，2020年兖州煤业的债务规模将仅会小幅增长2%-5%。我们预计，在公司用上半年发行的较低利率债务筹资偿还部分利息较高的到期债务后，今年下半年公司的债务规模将会下降。在于3月发行50亿元人民币债券以及短期银行借款增加60%至140亿元人民币后，公司今年上半年报告的债务规模较2019年末增加约10%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级