穆迪将宏桥集团的展望从正面调整为稳定；维持其评级

香港、2020年4月8日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国宏桥集团有限公司的展望从正面调整为稳定。 与此同时，穆迪维持宏桥集团B1的公司家族评级和B2的高级无抵押债务评级。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“展望从正面调整为稳定反映在市场环境的挑战性越来越大及铝价加剧波动的情况下，我们预计2020-2021年宏桥集团的盈利将趋弱。” 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。具体而言，鉴于宏桥集团对终端需求的敏感性，其大宗商品和制造业敞口使其容易受到市场信心变化的影响。 “不过，评级确认反映我们预计该公司较大的运营规模、成本竞争优势、适度的债务杠杆水平以及良好的流动性将为其提供足够缓冲以抵御行业持续波动。”张兴昀补充道。 凭借其领先的市场地位，较大的经营规模，一体化业务模式和低成本优势，宏桥集团抗冲击能力要高于国内同行。 公司流动性保持强劲，反映为截至2019年底，宏桥集团的现金/短期债务比率高达131%，令其在具有挑战性的环境之下拥有一定的财务灵活性。 因绝对债务水平下降，2019年宏桥集团的杠杆率（以总债务/EBITDA比率衡量）从2018年的4.0倍下降至3.8倍。穆迪预计未来12-18个月该杠杆率将维持在3.8倍-4.0倍左右。 尽管如此，宏桥集团B1的公司家族评级受到单一产品敞口、监管控制产量的风险、近年来公司频繁更换审计机构等因素的制约。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 首先，宏桥集团的铝土矿开采、发电、氧化铝和电解铝业务面临较高的环境和安全风险。但是，公司良好运营历史以及持续投资于相关工艺和设施以满足更高标准的举措部分缓解了上述风险。 其次，鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了冲击的广度和严重程度对宏桥集团的影响，以及由疫情引发的信用质量的广泛恶化。 第三，在治理方面，宏桥集团较频繁地更换审计机构，并且公司所有权集中在其股东张士平先生及其家人手中（截至2019年底共持有公司70.9%的股份）。这些风险的部分缓冲因素是最近新增的战略性少数权益股东中信集团（A3/稳定）强化了董事会监督。 由于存在结构性从属风险，B2的高级无抵押债务评级较宏桥集团的公司家族评级低一个子级。从属风险反映了宏桥集团大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债务的债权。 可引起评级上调或下调的因素 如果实现以下方面，则宏桥集团的评级可能有上调空间：（1）持续成功应对监管变动和行业周期；（2）大幅改善信用指标和流动性状况，调整后债务/EBITDA比率低于3.5倍，自由现金流持续为正值，现金/短期债务覆盖率持续较高，和/或（3）建立审慎的财务政策和管理记录。 如果出现以下情况，则宏桥集团的评级可能有下调压力：（1）行业下滑或监管变动导致业务受到削弱；（2）未能遵守审慎的财务管理和良好的公司治理标准；（3）寻求激进举债扩张；（4）信用指标大幅恶化，调整后债务/EBITDA持续高于5.0倍或EBIT利息覆盖率持续低于2.0倍，或（5）流动性状况恶化，进而提高再融资风险。 上述评级采用的主要评级方法是2017年9月发表的《钢铁业》。 宏桥集团成立于1994年，总部位于山东邹平，按产量衡量，该公司是中国以及全球最大的铝产品制造商之一。该公司于2011年3月在香港联交所上市。 截至2019年底，宏桥集团70.9%的股权由张士平家族持有，中国中信集团有限公司持股10.23%。该公司2019年实现收入人民币840亿元。 来源：穆迪投资者服务公司