穆迪向正荣地产拟发行的美元票据授予B2评级

香港、2020年1月7日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向正荣地产集团有限公司（B1/稳定）拟发行的高级无抵押美元票据授予B2评级。 正荣地产计划将拟发行票据募集资金用于现有债务的再融资。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“拟实施的票据发行将延长正荣地产的债务到期期限，对其信用指标并不会产生重大影响，因为募集资金将主要用于现有债务的再融资。” 穆迪预计，未来12-18个月正荣地产以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从截至2019年6月30日前12个月的40%左右趋向于60%。同期内以调整后EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率也将从1.8倍左右改善至2.1倍左右。 正荣地产B1的公司家族评级反映了该公司：（1）地域多元化的优质土地储备，这有助于公司应对房地产市场波动及监管风险的影响；（2）实现强劲合约销售增长的能力；（3）良好的流动性以及改善后的融资渠道（尤其是债券市场）。 另一方面，正荣地产的财务指标虽然处于改善之中，但快速举债增长导致其指标不强，这制约了其公司家族评级。正荣地产的评级还考虑了公司对合资企业业务的大量参与。不过，其大部分合资伙伴具有良好的声誉。 正荣地产的流动性良好。穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营活动产生的现金流将足以覆盖其到期债务和未来12个月的承诺地价款。截至2019年6月30日，该公司现金及现金等价物/短期债务比率为121%。 由于存在结构性从属风险，正荣地产B2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。上述风险反映了正荣地产大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 在公司治理风险方面，穆迪将正荣地产的所有权集中度纳入考量。截至2019年7月30日，正荣地产的大股东家族共持有公司64.56%的股权。 穆迪还考虑了下列因素：（1）由独立董事担任审计和薪酬委员会主席；（2）关联交易和股息支付水平低；（3）根据香港联交要求采用其他内部治理结构和标准；（4）公司追求扩张的财务政策导致杠杆率较高。 稳定的评级展望反映了穆迪预计正荣地产将能够执行其销售计划并保持审慎的财务管理，如维持充足的流动性。 若发生以下情况，穆迪可能上调正荣地产的评级：（1）在经济周期中持续实现合约销售和收入增长，同时未牺牲其盈利能力；（2）继续采取谨慎的购地策略和财务管理政策；（3）改善信用指标，EBIT/利息比率至少达到3.0倍，收入/调整后债务比率持续升至75%-80%或以上；（4）维持充足的流动性。 另一方面，若发生以下情况，则正荣地产的评级可能会有下调压力：（1）公司合约销售疲弱；（2）利润率大幅下降；（3）流动性受损，现金/短期债务比率降至1.0倍以下，及/或（4）债务杠杆大幅上升。 评级下调考虑的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于2.0倍及/或调整后收入/债务比率持续低于50%-55%。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 正荣地产集团有限公司于2014年在开曼群岛成立，并于2018年1月在香港联交所上市。截至2019年6月30日，正荣地产在全国29个城市有167个项目。其主要运营所在城市包括上海、南京、福州、苏州、天津和南昌等。 截至2019年7月30日，正荣地产创始人欧宗荣先生间接持股54.6%，其子欧国伟与欧国强共持股9.96%。 来源：穆迪投资者服务公司