惠誉确认中国太平保险集团的发行人违约评级为‘A’；展望稳定

本文章英文原文最初于2020年3月16日发布于：Fitch Affirms China Taiping Insurance Group's IDR at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国太平保险集团有限责任公司（太平集团）、中国太平保险集团（香港）有限公司（太平集团（香港））及中国太平保险控股有限公司（太平控股）的发行人违约评级为'A'（强劲）。 惠誉同时确认太平人寿保险有限公司（太平人寿）的保险公司财务实力（IFS）评级为'A+'（强劲），太平再保险有限公司（太平再保险）的IFS评级为'A'（强劲）。上述评级的展望均为稳定。 惠誉认为太平人寿和太平再保险分别为太平集团的“核心”子公司及“非常重要”的子公司。太平人寿的评级基于惠誉对太平集团整体信用状况的评估得出，而太平再保险的评级则是基于该公司的独立信用状况得出。 关键评级驱动因素 本次评级确认反映了，作为中国国有金融保险集团，太平集团强劲的财务表现，“良好”的业务状况，且在资产风险上升时期保持着强健的风险资本水平。太平集团的发行人违约评级由其独立信用状况上调一个子级，原因是该公司由中国财政部（中国主权信用评级：A+/稳定）全资持有，集团在需要时获得其支持的可能性较高。 与中国其他保险公司相比，惠誉评定太平集团的业务状况“良好”，原因是该公司在国内保险市场拥有强劲的商业品牌和明确的业务重心。此外，太平集团在中国内地、香港及全球其他地区设有运营子公司，因此其业务和地域多元化程度较高。太平集团的多元化保费来源缓解了其单一业务板块的潜在收益波动。2019年上半年，太平集团的寿险、财险、再保险、养老及团体人寿保险业务对集团总保费的贡献度分别约为78%、13%、7%及2%。因此，惠誉根据其信用因素评分指引评定太平集团的业务状况为'a+'。 由于2019年5月实施的修订监管政策规定，承保费用和保单获取成本可以在税前扣除，惠誉估计2019年末太平集团的净利润有所改善。2019年上半年太平集团的年化净资产回报率为19.6%，2018年为10%。 惠誉预计，目前COVID-19疫情对包括太平集团在内的中国保险公司信用状况的影响处于可控范围。但若疫情延续至2020年下半年，因资本市场的脆弱性加剧，太平集团重要保险子公司或将面临新业务增长和财务表现方面的挑战，因此其评级受到的影响可能愈加明显。 尽管2019年上半年该公司的新业务价值出现温和下降，惠誉认为太平人寿的财务表现仍为“强劲”。鉴于市场竞争加剧，惠誉认为2019年末太平人寿的新业务价值率不会高于2018年36%的水平。但是，因持续专注于期交业务和健康险业务，2019年上半年太平人寿扣除资本成本后的有效业务价值增速保持在10.7%。长期健康险占太平人寿直接承保保费的比例已从2018年上半年的15%升至18%。2019年上半年太平人寿的年化税前资产回报率为2.8%，2016年至2018年间该指标平均值为2.0%，高于IFS评级为'A+'的寿险公司关于该指标的指引要求。 太平再保险IFS评级的确认反映了该公司非寿险再保险业务的承保业绩持续强劲，且中国内地、香港及澳门等主要市场的保费收入稳健增长。2019年9月末，太平再保险的非寿险业务综合成本率为93.4%，2017年至2019年第三季度该指标平均值为94.9%，2018年为97.4%。惠誉认为，短期内太平再保险能够保持承保盈利，尽管利润率将收窄。2019年上半年太平再保险的年化净资产回报率为5.3%，2017年至2019年上半年该指标平均值为7.3%。 惠誉预计，未来12个月内太平集团的资本水平将保持强健，足以支持其中国和海外运营子公司的业务增长。2019年6月末按照惠誉Prism风险导向型资本模型（FBM）衡量的太平集团并表资本水平保持“强劲”。得益于保险子公司适度的资本缓冲水平，2019年上半年按照中国风险导向偿付能力体系（偿二代）计算的太平集团的综合偿付能力充足率保持强劲，为236%。截至2019年第三季度，太平人寿和太平再保险的偿付能力充足率分别为230%和259%。 惠誉估计，2019年末太平集团的财务杠杆率将继续符合IFS评级为'A'的保险公司关于该指标的指引要求，尽管该公司增加了银行借款来补充部分在9月赎回其6亿美元永续次级债所需资金，且太平财产保险有限公司在2019年第四季度发行了30亿元人民币资本补充债券。2019年上半年末，太平集团的并表财务杠杆率从2018年末的25%降至21%左右。由于太平集团和主要子公司（包括太平人寿）层面均无发债计划，惠誉预期，2020年太平集团的财务杠杆率将保持稳定。 惠誉认为，太平集团的高风险资产敞口中等。2019年上半年末太平集团的风险资产（包括股票、权益类基金、长期股权投资和投资性房地产）与该公司并表股东权益的比率为140%，而2018年末为136%。 太平集团是其保险子公司的最终控股公司。太平集团全资拥有太平集团（香港），而太平集团（香港）持有在香港上市的太平控股59.64%股权。2019年6月末，太平集团的并表资产总额和所有者权益分别为7,322亿元人民币和773亿元人民币。 评级敏感性 可能触发评级下调的因素包括： - 财政部对太平集团和太平控股的持股比例显著降低，以致失去对这两家公司的控股权；或中国的长期本币发行人违约评级（A+/稳定）被下调；或 - Prism FBM模型计算的太平集团的资本水平未能保持在“强健”级别的中高位水平，且该公司的并表财务杠杆率持续高于35%；或 - 税前资产回报率降至低于1.0%，且集团财险和再保险业务的承保盈利能力恶化，综合成本率持续高于100%。 可能触发评级上调的因素包括： - Prism FBM模型计算的太平集团的资本水平保持在“非常良好”的水平，且并表财务杠杆率持续低于20%；以及 - 太平集团的净资产回报率持续高于12%。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级