穆迪下调瑞声科技的评级至Baa3，展望调整为稳定（完整评级公告）

香港、2023年3月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将瑞声科技控股有限公司的发行人评级和高级无抵押债务评级从Baa2下调至Baa3。 同时，穆迪将其展望从负面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级下调反映受到竞争和光学产品业务回报低于预期的压力，我们预计未来12-18个月瑞声科技的盈利能力和杠杆率改善的可能性不大。” “稳定展望反映该公司作为微型组件业界翘楚的地位、其所具备的长期运营记录，以及维持稳健资本结构和出色流动性的记录。”何卓荣补充道。 评级理据 瑞声科技Baa3的发行人评级反映了公司在声学和触控马达元器件市场的领先地位、其较长的运营历史，以及维持稳健资本结构和出色流动性的历史记录。 但是，该公司Baa3的发行人评级受到以下因素制约：（1）产品需求波动，原因是终端产品随着快速发展的技术、产品规格而变化；（2）终端市场和客户集中度风险；（3）与业务扩张相关的执行风险。 虽然与去年同期相比，2022年瑞声科技的收入增长17%至人民币206亿元，但同期毛利润率却从2021年全年的24.7%下降至18.3%。收入增长主要是由触控马达产品和精密结构件和光学部门的收入增长以及新收购业务的收入贡献推动，而利润率收窄则反映了竞争带来的定价压力、较低毛利润率业务的贡献增大以及成本的增加。 穆迪预计受智能手机市场需求稳定、终端市场向汽车等新领域的多元化以及安卓客户市场份额增加的支撑，与2022年相比，未来12-18个月瑞声科技的收入将实现个位数低段左右的增长。 与此同时，穆迪预计以EBITA利润率衡量，该公司未来12-18个月的盈利能力将保持在低于其在2022年实现的6.6%-6.8%的水平。该盈利水平反映了竞争带来的定价压力、较低毛利润率业务贡献的收入增加，以及对研发和新业务的投资。 未来12-18个月，公司调整后债务/EBITDA比率有可能会从2022年的2.8倍小幅上升至3.0倍左右，驱动因素包括稳定的EBITDA，同时因支持业务扩张债务会有小幅增加。该公司截至2022年底的调整后债务含人民币17亿元的光学业务战略性股权投资相关或有结算拨备。 该公司的光学部件业务面临竞争带来的定价压力、将产品结构重点转向更高规格的产品以提高盈利能力，以及产品改进和创新的投资需求等挑战。 上述挑战因该公司资本结构稳健且流动性出色而得到缓解。 瑞声科技的流动性状况出色。穆迪预计，截至2022年12月31日，该公司持有的人民币72亿元现金和未来12个月的预测运营现金流将足以覆盖同期人民币18亿元的短期债务、人民币17亿元的短期或有结算拨备，以及资本支出和分红。 环境、社会和治理（ESG）因素 ESG考虑因素对瑞声科技的评级具有中等负面影响。该公司中等负面的环境和社会风险敞口与整体制造业基本一致。治理风险方面，控股股东所持具有投票权的股份比例较高，且控股股东对公司业务经营具有高度重要性，但瑞声科技保守的财务策略可抵消上述负面影响。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映穆迪预计瑞声科技能够：（1）继续实现收入增长的同时改善其盈利能力；（2）维持其在声学和触控马达产品市场的地位；（3）继续在资本支出、投资和收购领域执行审慎的财务纪律。 若出现以下情况，则瑞声科技的评级有上调机会：（1）在新兴产品领域扩大收入并增强其市场地位；（2）实现产品和客户的多元化，从而提高收入和盈利能力的稳定性，并缓解其产品需求可见性低的风险；（3）盈利能力提高；（4）持续改善自由现金流生成；（5）继续执行审慎的财务管理策略，体现在杠杆水平稳定，流动性强劲。可引发评级上调的信用指标包括调整后EBITA利润率持续处于个位数高段或更高水平，调整后债务/EBITDA比率持续低于2.5倍。 另一方面，若出现以下情况，穆迪可能下调瑞声科技的评级：（1）销售或市场地位下降；（2）盈利能力继续下降，调整后EBITA利润率持续低于5.0%，或（3）信用状况恶化，调整后债务/EBITDA比率持续高于3.5倍，或流动性持续趋弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《制造业》。 瑞声科技控股有限公司于2005年在香港联交所上市，是一家领先的微型元器件制造企业，其主要产品包括声学、电磁传动和精密结构件、传感器及半导体，以及光学产品。 来源：穆迪投资者服务公司