标普：2019年业绩表明中国石化将迎接充满挑战的2020

香港，2020年3月30日—标普全球评级今日表示， 2020年中国石油化工股份有限公司（中国石化）调整运营和保留现金的能力将受到考验，源于油价下跌将冲击该公司的上游业务。中国石化2019年业绩表明其下游业务面临的压力逐渐上升。我们预计今年其债务对EBITDA 比率将上升0.5倍。 我们估算中国石化2019年债务对EBITDA比率上升至1.3倍，高于我们预测的1.0倍以及2018年的0.9倍。该比率上升的主要原因为：财务业绩弱化、偿还母公司借款、以及在新会计准则下租赁负债高于预期。上述后两项因素对母公司将不产生影响，源于中国石化的大部分租赁债务与从母公司租赁的加油站相关。 中国石化下游业务的2019年经营利润低于我们的预期。尽管中国石化降低利润率从而提升了销量，以保持其市场份额，但我们认为这反映了激烈竞争以及需求增长放缓。 折旧和减值的金额减少以及液化天然气的亏损缩小，扭转了中国石化2019年上游业务的表现。该公司2019年上游业务的资本支出激增了46%至人民币620亿元，超出我们的预期。因此，2019年其油气储量替代率达136%，为2007年以来的最高水平。折旧金额减少了人民币100亿元。每桶油当量的完全成本下降8美元至39.2美元，为2009年以来的最低值；成本下降中的6美元源于折旧，2美元源于现金成本。但如果当前低油价持续，我们预计今年上述情况将发生转变，中国石化油气储量将减少而折旧将上升。 因业绩弱化，中国石化已减少派息。2019年每股派息自2018年的人民币0.42元下降至0.31元。总派息为人民币380亿元，低于我们预计的420亿元。基于其利润大幅下跌，我们假设该公司今年将减少派息。 该公司2019年的资本支出为人民币1,471亿元，高于我们的预期以及公司预算的人民币1,363亿元。2020年的初始预算为人民币1,434亿元，但中国石化正在调整其今年的运营计划。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级