标普：神州租车的评级列入正面信用观察名单；拟发行债券获“B-”初步评级

- 随着获取短期再融资的风险降低，神州租车计划发行优先无抵押债券用于扩充车队规模。该中国租车公司还在近期获得了5,000万美元的承诺授信，反映出其与银行关系的改善。 - 若发行计划成功，神州租车或将重建其在资本市场的融资渠道，并使经营正常化，结束持续近一年的信贷紧张局面。 - 我们将神州租车的长期主体信用评级“CCC+”及其未到期债务的长期债项评级“CCC+”列入正面信用观察名单。我们还授予神州租车拟发行的优先无抵押美元债券初步长期债项评级“B-”。 - 列入正面信用观察名单意味着，若此次发行计划成功且发行条款与我们的基本假设大体一致，则其评级将有望获得一个级别的提升至“B-”。 香港，2021年3月23日—标普全球评级今日宣布，对神州租车有限公司（神州租车）采取上述评级行动。 神州租车的发债计划或将重新打开其在资本市场的融资渠道，结束一年来因瑞幸咖啡调查及新冠疫情所导致的中断。公司计划将大部分筹资用于扩充及更新车队以恢复租车业务的正常化运营。我们预计，2021年神州租车将用20亿-27亿元人民币的净资本支出来增加5,000-10,000台车辆。公司还将改变以宝沃汽车为主的车队构成以提升对客户的吸引力并降低残值风险。因通过卖车缓解信贷紧张局面，截至2020年底神州租车的车队规模缩减26%，车辆总数减少38,378台，车辆平均使用时长已延长至3.7年（目标水平为3年）。我们估算宝沃汽车约占公司租车车辆的40%。 神州租车的短期再融资风险已大幅降低。公司已偿还2021年2月11日到期的3亿美元（约20亿元人民币）债券，并已准备了足够的资金用于偿还将于2021年4月4日到期的7.5亿元人民币点心债。神州租车的下一笔到期债务为2022年5月到期的3.72亿美元债券。 神州租车正努力重建银行融资渠道。2021年3月15日当周，公司与境外银行的沟通取得进展，获得5,000万美元承诺授信。但是，境内银行或再需要数月时间完成内部信用审核才能给予神州租车信用额度。我们认为，私募股权基金MBK Partners对神州租车发出全面收购要约后公司股东结构的最终形成将为其修复与内地银行的关系铺平道路。由于MBK已在要约到期日（2021年3月4日）以前获得了94%的股东同意，神州租车将在今年7月完成私有化。神州租车过去曾获得最高达70亿-80亿元人民币的境内银行授信总额度，后因瑞幸咖啡销售数据造假调查而减少或中止。尽管两家公司并无直接关联，但在将股份出售给MBK之前，瑞幸和神州租车的董事长为同一人，并共享部分高管团队。 我们预计今年神州租车将改善其经营业绩。虽然MBK未正式控股神州租车，但据我们了解其正与公司管理层合作，以稳定并改善运营。这包括更复杂的需求预测和供应计划，以将利用率保持在60%-65%区间。因此我们预计未来2-3年神州租车将更专注于运营，并采取审慎的车队战略，车队扩张以实际需求动态为准。 神州租车的融资渠道对于满足未来支出而言仍至关重要。该公司希望保持较新且品牌多元化的车队，未来2-3年需要大量净资本支出，该公司需为此提供资金。其折旧费用也将需要时间来改善。因此，我们预计未来12个月神州租车的EBIT利息覆盖倍数将保持在低于1倍的水平。 在拟发行债券完成时，我们将审阅该交易的最终条款和最终债务文档，并对信用观察做出决议。 如果神州租车及时完成发债，且条款与我们的基本假设大体一致，我们可能将其长期主体信用评级上调至“B-”，且展望稳定。 若神州租车未能完成拟议发债，或发债条款显著偏离或大幅弱于我们的基本假设，我们则可能确认其当前评级或下调评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级